华能水电(600025):业绩符合预期 水电量价齐升助力稳健增长

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:杨阳 日期:2023-01-19

  事件:

      2023 年1 月18 日,华能水电发布2022 年度业绩预告。2022 年公司归母净利润预计为64.63 亿元-74.83 亿元,较2021 年同期预计增加6.25亿元-16.45 亿元,同比增长10.71%-28.18%,其中四季度归母净利润4.99亿元-15.19 亿元,同比下滑48.87%-增长55.64%。

      投资要点:

      量价齐升、降本增效,2022 年度净利润预计增加10.71%-28.18%。

      2022 年公司归母净利润预计为64.63 亿元-74.83 亿元,较2021 年同期预计增加6.25 亿元-16.45 亿元,同比增长10.71%-28.18%。主要由于2022 年云南省内电价持续提升,用电需求大幅增长,公司通过梯级水库群优化调度释放梯级蓄能,充分发挥流域调节优势保供应,发电量同比增加6.59%。同时公司财务费用明显下降,对业绩形成良好支撑。

      2022 年上半年来水偏丰叠加调度优化抵消汛期偏枯影响,市场化电价持续上行。

      电量方面,澜沧江流域来水总体偏枯近1 成,公司优化梯级调度以满足云南省增长的用电需求,全年水电发电量总计1000.93 亿千瓦时,同比增加6.65%。2022 年公司完成发电量1006.19 亿千瓦时,同比增加6.59%。

      电价方面,根据昆明电力交易中心数据,2022 年云南电厂加权平均成交价为0.2231 元/MWh,每月电厂平均成交价同比增加0.015—0.03 元/千瓦时,华能水电在云南省内装机规模第一,持续受益于电价上行。

      风光项目陆续并网,盈利能力持续增强。公司2022 年风电发电量3.66 亿千瓦时,光伏发电量1.57 亿千瓦时。2022 年新增光伏装机38 万千瓦,新增并网的新松坡、大栗坪、小湾、平远光伏发电0.33亿千瓦时,此外还有235 兆瓦光伏项目在建。公司“十四五”期间计划打造“双千万千瓦”清洁能源基地,水电与新能源并重,后续新能源项目持续并网将进一步增强公司盈利能力。

      盈利预测和投资评级 我们预计2022-2024 年归母净利润分别为69.63/76.48/85.40 亿元,同比增速分别为19%/10%/12%,对应PE 分别为17/16/14 倍。维持“买入”评级。

      风险提示 宏观经济下滑;政策变动风险;来水低于预期;电力需求不及预期;电价下滑风险;新能源装机不及预期。