完美世界(002624)2022年业绩预告点评:转型升级初见成效 关注《天龙八部2》等新品上线进度

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:姚蕾 日期:2023-01-19

事件:

    公司公告2022 年度业绩预告,预计实现归母净利润13.6-14.4 亿元,YOY+268.4~290.1%,预计扣非净利润6.9-7.5 亿元,YOY+578.9~637.9%。对应2022Q4 预计实现归母净亏损0-0.8 亿元,扣非净亏损1.7-2.3 亿元。

    投资要点:

    公司转型升级初见成效,游戏业务实现品类突破健康发展。

    公司游戏业务2022 年预计实现净利润15.8-16.4 亿元,YOY+119.4~127.7% , 扣非净利润10.7-11.3 亿元,YOY+318.5~342.0%,增长得益于《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界:诸神之战》等产品贡献业绩增量。

    公司2022Q4 业绩同比2021 年同期亏损收窄(2021Q4 归母净亏损4.3 亿元),环比有所下滑,主要系:①《幻塔》2022 年8月上线海外市场,上线初期流水表现良好,并于2022Q3 确认一次性版权金收入,2022Q4 受确认版权金收入及游戏流水自初期高点自然回落的影响,业绩贡献环比下降;②被投资企业业绩变动带来的投资损失及股权减值;③老游戏流水环比小幅下滑;④汇率波动、信用减值损失等影响。

    公司2022 年非经常损益预计为6.7-6.9 亿元,主要构成包括2022Q1 出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队确认非经常收益约4.2 亿元、环球片单公允价值变动收益、政府补助等。

    老游戏活动丰富稳健运营,储备《天龙八部2》获批2023 年首批国产版号,上线表现值得期待。

    国内《梦幻新诛仙》稳定长线运营,2023 年1 月联动《大闹天宫》,1 月13 日上线“大闹天宫”版本与新春资料片,邀请彭昱畅担任“神仙指挥官”;新服“2023”将于2023 年1 月20 日开启;游戏2022 年国内iOS 畅销榜平均排名第45 名,2022Q1-Q4 平均排名第48/46/39/49 名。国内《幻塔》1 月11 日上线2.4.5 版本,春节系列活动“福临春宴”将于1 月21 日开启,有望带动流水提升,2022 年国内iOS 畅销榜平均排名第76 名;海外《幻塔》8 月上线,12 月更新2.2 版本,2022 年在日本iOS 畅销榜平均排名第85 名。

    游戏产品储备:手游《天龙八部2》(1 月17 日晚获批2023年首批国产版号)《朝与夜之国》《一拳超人:世界》(1 月6日开启不计费删档测试)《百万亚瑟王》(1 月12 日开启“戴冠测试”)《神魔大陆2》《完美新世界》《诛仙2》及端游产品《诛仙世界》(已获版号)《Perfect New World》《Have aNice Death》等。

    影视业务采取聚焦策略,2022 年《昔有琉璃瓦》《仙琦小姐许愿吧》

    《蓝焰突击》《摇滚狂花》《月里青山淡如画》等电视剧相继播出,储备《云襄传》《许你岁月静好》《星落凝成糖》《特工任务》《灿烂!灿烂!》《心想事成》《温暖的甜蜜的》《只此江湖梦》《纵横芯海》《九个弹孔》等影视作品正在制作、发行、排播过程中。

    盈利预测和投资评级:公司研发积淀深厚,持续聚焦“MMO+”与“卡牌+”两大核心赛道布局,老游戏长线运营,《幻塔》海外表现优秀验证转型成果,建议关注储备游戏测试表现、进口版号进度及上线安排。由于2022 年国内游戏大盘承压及公司处在转型的关键阶段,我们下调公司2022-2024 年归母净利润至13.91/16.86/20.97亿元,对应EPS 为0.7/0.9/1.1 元,对应PE 为18/15/12X,维持“买入”评级,看好公司2023 年新品表现。

    风险提示:新产品上线进度及表现不及预期、市场竞争加剧、政策监管趋严、版号获取进度不及预期、汇率波动、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行等。