食品饮料行业专题之大众品2023年投资策略:底部夯实 把握复苏主线 景气可期

类别:行业 机构:长城证券股份有限公司 研究员:刘鹏/罗丽文 日期:2023-01-19

2022 年复盘:经营承压,估值回落。食饮全年表现行业居中,估值回落至历史较低水平。截至2022 年12 月30 日,上证指数全年涨跌幅-15.13%,申万食品饮料指数全年涨跌幅-15.12%,在申万一级行业中位列13 名。食饮子板块上,啤酒、零食、其他酒类及预加工食品板块全年跌幅较小,白酒、软饮料及乳品板块全年跌幅超15%,当前估值均处于近五年历史较低位置。

    2023 年展望:多重压力释放迎布局良机。经历过去一年的经营环境承压,2023 年大众品板块将迎来多重改善因素:1)疫情防控政策优化后,消费场景恢复带动消费需求提升;2)成本有望高位回落叠加部分行业2022年提价,有利于释放利润空间;3)报表端低基数背景下业绩弹性可期。 此外,从估值层面来看,目前大众品子板块估值水平均已回落至历史较低位置。

    大众品板块:需求复苏为经营主基调,盈利能力关注成本回落。1)餐饮供应链:疫后修复受益板块,投资价值突显;2)调味品:去库存接近尾声,关注成本改善;3)啤酒:需求修复和高端化是关键主线;4)乳制品: 长期量价空间仍存,估值消化进入布局区间。

    投资策略:2023 年大众品行业经营基调是复苏,复苏节奏与强度则与疫情感染周期、居民消费能力及消费信心恢复紧密相关。总的来说,消费场景放开带来的需求增加、部分原辅材料价格回落带来的成本压力放缓,以及2022 年的报表低基数将有利于大众品板块业绩弹性的释放。具体大众品子行业配置思路,我们推荐以下四条投资主线:1)受益于餐饮场景恢复,与餐饮供应链相关的啤酒、调味品和预制菜行业,重点推荐百润股份、中炬高新、宝立食品,建议关注味知香、巴比食品;2)商场及终端门店客流量修复带动可选消费需求提升,卤味连锁、冷冻烘焙行业有望重回高增长通道,继续看好煌上煌、立高食品,建议关注绝味食品;3)具备低估值优势,同时需求稳健、竞争格局优化支撑盈利能力提升的乳制品行业,重点关注伊利股份、光明乳业、新乳业、科拓生物;4)自下而上精选改革逻辑下有望走出独立行情的个股,标的推荐中炬高新、恒顺醋业、涪陵榨菜。

    风险提示:宏观经济波动、行业竞争加剧、消费恢复不及预期、原辅材料价格上涨、盈利能力提升不及预期、食品安全风险。