电子雷管行业跟踪报告之三：22M12：雷管产销量同比承压 23年电子雷管行业将进入业绩兑现期

　　22 年11、12 月工业雷管产销量同比承压，环比复苏。根据中爆协数据，1-12月份，民爆生产企业累计完成生产总值390.8 亿元，同比增长13.5%；累计完成销售总值387.1 亿元，同比增长11.9%。2022 年12 月份，民爆生产企业完成生产总值37.0 亿元，同比下降4.5%；完成销售总值37.1 亿元，同比下降7.5%。

    　　雷管产销量方面，1-12 月份，生产企业工业雷管累计产、销量分别为8.02 亿发和8.14 亿发，同比分别减少9.9%和10.1%。2022 年11 月份，生产企业工业雷管产、销量分别为0.60 亿发和0.62 亿发，同比分别减少35.34%和31.77%，环比分别增加33.3%、63.2%；12 月份，生产企业工业雷管产、销量分别为0.56亿发和0.61 亿发，同比分别减少36.0%和34.8%，环比分别减少6.7%和1.6%。

    　　22 年11 月、12 月电子雷管产销量同比大幅增加，渗透率维持高位。根据中爆协数据，2022 年1-12 月份，生产企业电子雷管累计产、销量为3.43 亿发和3.21亿发，同比分别增加109%和103%。2022 年11 月份，生产企业电子雷管产、销量分别为0.54 亿发和0.50 亿发，同比分别增加185.9%和193%，环比分别增加40.8%和76.5%；12 月份，生产企业电子雷管产、销量分别为0.48 亿发和0.46 亿发，同比分别增加162.8%和163.8%，环比分别减少10.9%和9.2%。

    　　2022 年12 月电子雷管产、销量渗透率分别为86%、75%，2022 年1-12 月电子雷管产、销量渗透率分别为42.7%、39.4%。电子雷管22 年在行业需求减弱情况下，同比产销量仍然翻倍增长，渗透率不断提升。电子雷管替代传统工业雷管的推进节奏并没有受到扰动，政策兑现的确定性极强。

    　　22 年12 月江南化工、广东宏大、壶化股份电子雷管产销量环比增速较快。根据中爆协数据测算，22 年12 月，产量方面，江南化工、广东宏大、壶化股份环比增速排名前三，分别为528 万、187 万、239 万发，环比分别增长752%、50%、50%；销量方面，江南化工、金奥博、广东宏大环比增速排名前三，销量分别为505 万、183 万、167 万发，环比分别增长998%、34%、22%。

    　　预计23 年雷管行业景气度将回暖。预计23 年雷管行业景气度将回暖：（1）22年受疫情影响导致部分项目开工延期或取消，23 年疫情影响预计将边际减弱或消除；（2）雷管下游应用领域主要是能源开采和基建。能源端，矿山、煤炭开采业的资本开支维持良好增势，根据国家统计局数据，2022 年1-11 月有色金属采选业累计固定资产投资完成额同比增速为12%，非金属矿采选业为13.3%，煤炭开采和洗选业为26.6%；基建端，基础设施投资增速2022 年1-12 月达到11.52%。中共中央、国务院印发的《扩大内需战略规划纲要（2022—2035 年）》

    　　提出要把“优化投资结构，拓展投资空间”放在重要位置，指出“着力提高投资效率，促进投资规模合理增长、结构不断优化，增强投资增长后劲”。根据华略智库观点，从长期发展的角度看，以投资、出口为主的传统驱动方式将逐渐向消费为主驱动经济发展方式转变；但从近期和中长期发展的角度看，基础设施建设投资仍将成为疫情后一段时间内经济恢复的主动力。

    　　投资建议：我们仍坚定看好电子雷管赛道，预计电子雷管生产企业将深度受益于政策驱动的强替代+民爆行业景气度向好+电子雷管价值量的大幅提升，23 年电子雷管将全面替代传统工业雷管，为相关公司业绩带来较大弹性。重点关注：金奥博、壶化股份、保利联合。建议关注：凯龙股份、雪峰科技、南岭民爆、国泰集团、广东宏大、江南化工、力芯微。

    　　风险分析：宏观经济周期风险；安全风险等。