药品行业周报：恒生生物科技全球领涨 创新迎光复之坡

　　恒生生物科技领涨全球主要生物板块市场

    　　本周医药生物上涨2.7%，位列一级行业涨幅第7 位，涨幅居前，跑赢万得全A 1.5 pct，近一年跌幅收窄至15%。13 个三级行业均表现强势，11 个子行业呈现上涨，仅有2 个线下药店、医药流通小幅回调，其中医院板块大幅，涨幅8%，医疗耗材、CXO、生物药、疫苗及医疗设备涨幅超过3%。估值方面，1 月13 日医药生物PE-TTM（剔除负值）为25.75X， PB 3.31X，PE 位于1 至2 倍标准准差下限区间，PB 已经上升至1 倍标准差下线位置，溢价率方面，相对万得全A（剔除金融、石化）PE、PB 估值溢价率分别为-13%、40%。

    　　生物科技方面，恒生生物科技领涨全球主要生物板块市场，上涨7.7%，跑赢恒生指数4.1%，年后两周合计涨幅达到13.3%，A 股及纳斯达克生物科技涨幅分别为3.1%、1.8%。估值方面PB 为3.29X，已上升至1 倍标准差下线位置，AH 折价方面，近期随着恒生生物科技指数持续上涨，恒生生科较内地PB 折价快速下降至21%。

    　　海外注册再获得突破，国产CNS 新药Rykindo 获FDA 批准上市

    国产创新药利培酮缓释微球注射制剂获FDA 批准上市，微球制剂技术是针对临床需求设计释放速度和周期，达到释放药物平稳，提高疗效，降低副作用的平台型制剂技术，作为一种高端复杂制剂技术，其研发、生产难度大、技术壁垒高。全球仅有10 几款药物上市，竞争格局良好。此次药物获批实现了国产创新药在复杂制剂领域零的突破，又一国产创新药国际化重大里程碑落地。

    　　投资建议

    　　近期JPM 2023 会议落幕，全球400 多家药企披露其产品管线及未来发展战略，21 家中国创新药企业亮相会议展示创新成果，可以预见未来5-10 年国产创新药兑现周期来临，中国创新势力全球影响力将大幅上市。同时我们看到高端制剂领域海外注册再获突破，从产品创新性到工艺突破，产业全产业链全球竞争力正在提升，产业国际化逻辑正在被验证，因此我们持续看好这轮由基本面支撑的行情延续，建议重点配置。交易层面，我们看到近期北向资金大幅加仓，年后10 个交易日流入金额已约800 亿，其中医药生物也是重点加仓行业之一。

    　　国内医药生物产业全面升级，从制造属性逐步转向科技属性的产业趋势已非常清晰，行业长期增长将主要来自创新产品驱动。近10 年中国创新药产业经历了概念、预期峰值、泡沫破灭，正从低谷期跨入光复之坡阶段，泥沙俱下的市场洗礼过后，估值回归，当前处于两倍标准差下线位置附近，优质标的拥有较高的安全边际优势。我们跟踪药品制造业全产业链各环节相关行业变化，评估估值水平，推荐前沿科技创新及Pharma 转型创新两条投资主线。

    　　1、前沿科技创新主线：投资逻辑需把握生物科技运行周期，后免疫时代，我们看好1 到N 的平台型技术平台，长期看好ADC 及双抗两大技术平台。

    　　2、Pharma 转型创新：看好存量业务市占率提升保障持续稳定现金流业务，创新差异化竞争策略个股。

    　　中长期维度来看，行业迎来转型升级历史机遇，短期受到外部宏观环境及情绪的影响出现一定波动，长期我们对行业维持增持评级。

    　　风险提示

    　　1、 创新药临床推进低于预期，产品及技术授权交易取消风险及技术迭代风险。

    　　2、 医药相关政策收紧风险。

    　　3、 国际注册及商业化低于预期风险。

    　　4、地缘摩擦及中美生物技术争端风险。