湘电股份(600416)：业绩高速增长 改革效果显现

核心观点

    公司发布2022 年业绩预告，实现归母净利润2.35-2.8 亿元，同比增加196%-252%。一方面由于公司主营业务开拓有力，营收实现增长，另一方面产品结构改变也使其毛利率有所提升。财务费用的减轻也有利于利润的释放。经过了剥离亏损资产，增资减轻财务负担等一系列资本运作后，2022 年公司业绩高速增长，改革初见成效。

    事件

    近日，公司发布2022 年业绩预告，实现归母净利润2.35-2.8 亿元，同比增加196%-252%。

    简评

    近日，公司发布2022 年业绩预告，实现归母净利润2.35-2.8 亿元，同比增加196%-252%。实现扣非后归母净利润1.95-2.3 亿元，同比增加1204%-1438%。一方面由于公司主营业务开拓有力，营收实现增长，另一方面产品结构改变也使其毛利率有所提升。财务费用的减轻也有利于利润的释放。

    经过了剥离亏损资产，增资减轻财务负担等一系列资本运作后，2022 年公司业绩稳步增长，改革初见成效。公司围绕船舶综合电力推进系统和特种发射两大核心技术，积极发展防务业务，同时公司积极开拓市场，通过做好新产品、新客户、新市场拓展，加强大行业、大客户、大项目的策划和管理，着力构建“电机+电控”系统集成、协同发展的格局，成为成套电气的主要供应商。在电机业务方面，公司致力于大功率永磁电机、超高功率密度电机、高精密伺服电机及其控制系统的研发，实现产品的高端化和智能化，努力拓展节能、环保等高端市场，持续做强做优电机业务。

    展望未来，公司具有核心技术能力，船舶电力推进和电磁应用市场前景广阔。船舶电力推进系统是我国军船推进系统的主要发展方向，船舶综合电力推进技术以其空间小、灵活性高等特点是未来军船主要的发展方向，目前美国已经将船舶电力推进系统应用于福特级航母、朱姆沃尔特驱逐舰、核潜艇等。

    我国相关技术正逐步走向成熟，正在从潜艇向水面舰艇拓展。

    电力推进因为其突出优势，在民船中也有较高的应用价值，特别是对自动化程度要求高的船舶。电磁发射是目前航母舰载机最先进的弹射系统，也可应用于航天发射、轨道交通、海上风能等民用领域。

    盈利预测与投资评级：业绩快速增长，维持“买入”评级公司为电磁相关先进技术龙头，剥离亏损资产后公司将聚焦船舶综合电力及电磁发射两类核心技术。公司剥离主要亏损资产后，有效止住出血点，大幅提高公司盈利能力。未来公司将以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点，同时向民用船舶电力推进、卫星发射、轨道交通、海上风电等民用拓展。公司在相关业务上拥有明显的技术优势，我们看好公司未来发展方向，考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势，我们预计2022-2024 年公司营业收入为48.58、60.41、76.21 亿元，同比增长20.69%、24.35%、26.15%，2022-2024 年归母净利润为2.77、4.50、6.67 亿元，同比增长249.08%、62.09%、48.39%，对应目前PE 为86.00、53.05、35.75 倍，维持买入评级。

    风险分析

    1、船舶综合电力推进系统推进速度低于预期：船舶综合电力推进系统属于新技术，价格相对传统技术较高，因此可能存在推进速度低于预期的情况；

    2、电磁发射技术推进速度低于预期：电磁发射技术属于前沿技术，应用场景的拓展可能会存在一定的不确定性；

    3、军船建设低于预期：军品订单受宏观政策环境、国防军费、军队采购计划等影响，可能存在一定的波动和不确定性，从而影响公司的业绩；

    4、公司技术发展低于预期；

    5、因原料成本上升和行业竞争加剧，利润空间可能会被压缩。