完美世界(002624)：头部游戏表现稳定 关注《天龙八部2》上线进展

　　事件：公司发布2022 年度业绩预告，预计实现归母净利润13.6-14.4 亿元，同比提升268.41%-290.08%，扣非后归母净利润6.9-7.5 亿元，同比提升578.88%-637.92%。分季度看，4Q22 归母净利润上限为-195 万元，同比提升99.5%左右。

    　　受《幻塔》版权金和流水自然回落等影响，4Q 利润环比有所下滑。《幻塔》

    　　于22 年8 月登陆海外市场，除韩国外均为第三方代理发行，4Q 较上线初期流水高点自然回落，同时版权金收入亦于3Q 确认，4Q《幻塔》整体业绩贡献环比下滑。除此之外，部分游戏流水下滑、被投资企业业绩变动带来的投资损失和股权减值，叠加总部支出扣除影响，公司整体4Q 利润环比亦有所下滑。

    　　头部游戏表现稳健，长线运营能力突出。据七麦数据统计，公司头部几款产品流水表现稳定，《梦幻新诛仙》2H22 iOS 游戏畅销榜平均月排名44 名，环比提升3 名；《完美世界》2H22 平均月排名60 名，环比基本持平，通过多版本迭代，仍保持较高排名，公司长线运营能力强。

    　　《天龙八部2》获得版号有待上线，产品储备丰富。公司重点产品《天龙八部2：飞龙战天》版号于今年1 月17 日获批，该游戏去年已在海外完成测试，研发较为完善，随着版号获批，国内测试上线步伐有望加快，为全年流水贡献增量。除此之外，公司还储备包括《朝与夜之国》、《一拳超人：世界》、《百万亚瑟王》、《神魔大陆2》等手游；今年1 月，《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》等产品已启动测试，玩家反馈良好。国内版号恢复常态化审批，在丰富的内容储备下，公司有望开启新一轮产品周期，打开增长空间。

    　　盈利预测：我们预计公司22/23/24 年归母净利润分别为13.83/17.36/22.00亿元，YoY+274.7%/25.5%/26.7%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策风险，新游表现不及预期，影视减值风险，竞争风险