物流行业动态研究：运力审批公布 产能扩张继续兑现

　　事件：

    　　2022 年新增沿海省际散装液体危险货物船舶运力专家综合评审结果已公示：

    　　化学品船方面，兴通股份排名第一，盛航股份排名第七；LPG 船方面，兴通股份排名第一，盛航股份排名第九。

    　　投资要点：

    　　兴通股份、盛航股份排名保持前列，预计运力增长符合预期

    兴通股份方面，兴通已实现连续5 次化学品船排名第一、连续2 次LPG 船排名第一，参考此前新增运力以及交通运输部2022 年新增运力规模，假设此次评审新增化学品运力20000 DWT 与LPG 运力5000 立方米，以2022 年底运力为基数，约增加11.46%的化学品船运力与79.34%的LPG 船运力。聚焦化学品船，假设兴通化学品船的单位收入为3300 元/载重吨（2021 年水平）、新运力净利率为30%，本次新增运力约可贡献利润0.20 亿元，占2021 年归母净利润的9.95%。

    　　盛航股份方面，盛航本次评选排名略有下降，主要系2022 年公司有一艘在建船舶尚未投产额外扣5 分（并非安全指标影响），若剔除本次非经营性因素影响，盛航股份化学品船评审得分85.4 分，排名第四。参考此前新增运力以及交通运输部2022 年新增运力规模，假设本次评审新增化学品运力5000 DWT，以2022 年底运力为基数，约增加3.90%的化学品船运力。假设盛航化学品船的单载重吨收入为4400 元/载重吨（2021 年水平）、新运力净利率为21%，本次新增运力约可贡献利润0.05 亿元，占2021 年归母净利润的3.55%。

    　　产能扩张继续兑现，推荐兴通股份、盛航股份

    危化品运输行业强负外部性的行业属性造就了“国退民进”的特殊行业现象。对标内贸集运行业CR3 76%的集中度水平（2020 年），兴通、盛航市占率均有2-3 倍的提升空间。本次产能扩张落地进一步兑现增长逻辑，随着疫情影响褪去，2023 年头部企业运力扩张确定性有望提升，业绩仍处于加速释放期。当前两家公司PE（2023E）均不足20 倍，配置性价比较高，看好年后炼厂开工率回暖修复情绪，2023 年新产能持续落地打开成长空间。

    　　行业评级及投资策略 危化品运输行业处于供不应求的市场环境下，头部企业的成长速度取决于产能扩张的进度和节奏，当前行业需求逐步回暖，头部企业供给持续释放，处于龙头扩张的黄金时期，维持行业“推荐”评级。

    　　重点推荐个股 兴通股份、盛航股份。

    　　风险提示 政策变化、需求增长不及预期、重资产并购不及预期、产能扩张不及预期、收并购风险、化学品运输安全风险、新增运力存在不确定性，具体数据以公司公告为准。