美亚光电(002690)：脊柱外科手术导航获批 高端医疗影像布局延伸

　　公司近况

    　　2023 年1 月16 日，美亚光电发布公告，公司于近日收到了由国家药品监督管理局下发的《中华人民共和国医疗器械注册证》，公司“脊柱外科手术导航定位设备”通过了国家药品监督管理局的审批注册。

    　　评论

    　　基于光电识别核心技术，拓展高端医疗影像领域产品线。手术导航以超声、X射线、CT、MRI等多模态医学影像为基础，形成可视化图像，并通过术中实时定位跟踪系统引导医生操作，进而提高手术准确性和成功率。我们认为手术导航与公司目前的口腔CT设备，均是基于医疗影像识别技术，具有一定技术互通性。根据下游使用场景，手术导航可分为骨科、脊柱外科、神经外科、耳鼻喉科手术导航等，此次公司取得注册证的为脊柱外科手术导航，此外骨科手术导航也在研发布局中。

    　　国内市场尚处发展早期，未来有望高速增长。根据Frost&Sullivan，2021 年全球/中国骨科手术机器人市场规模为122.8 亿元/2.6 亿元，中国仅占全球2%，而2026 年全球/中国骨科手术机器人市场规模有望分别达到375.3 亿元/45.8 亿元，五年CAGR分别为25.0%/77.6%。国内骨科/脊柱外科手术导航市场中，天智航，以及史赛克、美敦力、捷迈邦美等海外品牌目前占据主要市场，此外南京普爱、重庆博仕康、佗道医疗、鑫君特、铸正机器人等公司也取得了脊柱外科手术导航产品的医疗器械注册证。我们认为国内手术导航市场处于低渗透率、高速发展的早期阶段，现有公司的产品保有量尚不高，美亚光电依然面临广阔的发展机遇。

    　　期待产品推广形成销售，也期待其他在研序列产品逐步落地。我们判断产品取得医疗器械注册证后，仍将经历商业化量产、市场营销、客户推广等工作。但考虑到公司口腔CT产品早已进入公立医院渠道，具有客户资源积累，我们看好公司的新品拓展。此外，公司在研的移动CT、骨科手术导航等产品，我们也期待逐步落地，进一步丰富高端医疗影像产品线。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2022/2023 年盈利预测为6.74/7.81 亿元，引入2024 年盈利预测为8.89 亿元，对应2023/2024 年P/E为29.9x/26.3x。维持目标价为31.0元不变，对应2023/2024 年目标P/E为35x/31x，潜在涨幅17.0%，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　疫情反复，原材料价格及运费上涨，CT竞争加剧，新品推出不及预期。