隆平高科(000998):安全证书获批 转基因技术实力增强

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:熊承慧/冯鹤/冯源 日期:2023-01-18

  核心观点:安全证书获批,转基因技术实力增强2023 年1 月13 日,农业部发布2022 年第二批转基因生物安全证书,隆平获批两项,分别为抗虫耐除草剂玉米BFL4-2、抗虫大豆CAL16。我们认为,公司在转基因领域获批性状的增加进一步巩固了龙头地位。公司22 年市场开拓费用投放加大,我们上调公司费用率预测,我们预计公司22-24 年归母净利分别为-0.49、5.64、5.95 亿元,EPS 为-0.04、0.43、0.45 元,参照可比公司23 年Wind 一致预测34 倍PE 均值,考虑到公司技术优势突出,我们给予公司23 年50 倍PE,目标价21.50 元,维持“买入”评级。

      安全证书不断获批,技术实力稳居国内第一梯队公司此次获批转cry1Ab、cry1F 和cp4epsps 基因抗虫耐除草剂玉米BFL4-2生产应用的安全证书(与中国农业科学院联合申报)和转cry1Ab/vip3Da 基因抗虫大豆CAL16 生产应用的安全证书(参股公司杭州瑞丰申报)。BFL4-2同时具备抗虫、耐除草剂两个性状。抗虫性方面,玉米BFL4-2 对当前我国玉米田主要鳞翅目类害虫玉米螟、黏虫、棉铃虫和草地贪夜蛾幼虫具有良好防治效果;耐除草剂方面,可耐受4 倍剂量的草甘膦除草剂。CAL16 抗虫效果优异,对国内及南美洲的主要大豆鳞翅目害虫都有优异的防治效果。目前,隆平已经拥有4 个转基因玉米安全证书,技术实力稳居国内第一梯队。

      降低库存,理顺巴西业务

      公司在2021/22 销售季已出现明显复苏趋势,22Q3 预收款增速高达51%,高于行业平均水平(41%)。2020 年以来,通过低价清理库存、减值计提等措施,公司的存货已降至安全水平。曾经拖累公司经营的巴西业务,受益于全球粮价的上涨及管理改善,自2020 年起已开始实现盈利。

      研发实力强,性状+销售双突出

      公司重视研发,不断整合海内外资源,生物育种以杭州瑞丰、隆平生物、中国农科院三平台协同开发性状,加快基因编辑、全基因组选择等新技术的应用。公司玉米种业子公司(联创种业等,未上市)已储备有多个转基因玉米品种,有望快速切入品种销售环节、并提升市占率。

      目标价21.50 元,维持“买入”评级

      我们预计22-24 年归母净利分别为-0.49/5.64/5.95 亿元(前值4.25/5.64/5.95 亿元),EPS 为-0.04/0.43/0.45 元(前值0.32/0.43/0.45 元),给予公司23 年50 倍PE,目标价21.50 元(前值20.80 元),维持“买入”评级。

      风险提示:品种推广不及预期,发生自然灾害,转基因审批不达预期,新冠疫情风险,汇率波动风险,海外业务不确定性风险。