平安银行(000001)：盈利维持高增 资产质量稳健

　　事件：

    　　1 月16 日，平安银行发布2022 年业绩快报，2022 年实现营业收入1799 亿，同比增长6.2%；实现归母净利润455 亿，同比增长25.3%。归属普通股股东加权平均净资产收益率12.36%，同比提升1.51 个百分点。

    　　点评：

    　　盈利增速录得25%上方，为行业较高水平。2022 年平安银行营收、归母净利润同比增速分别为6.2%、25.3%，增速较1-3Q 分别下降2.5、0.6pct。预计营收增速放缓主要受到4Q 信贷投放力度趋弱、资本市场调整拖累财富管理相关中收等影响。受益营收支出同比下降0.8%等因素，盈利增速仍保持了高位稳定。4Q单季营收、归母净利润同比增速分别为-1.3%、23.0%，4Q 单季营收表现偏弱，主要受银行业经营环境、同比高基数（4Q21 营收YoY +14.1%）等因素影响。

    　　扩表速度稳中有升，2022 年下半年零售投放边际改善。2022 年末，平安银行总资产、贷款同比增速分别为8.1%、8.7%，增速较上季末分别变动1.1、-2.2pct。

    　　2022 年末，贷款占总资产比重较上季末下降近1pct 至62.6%，全年占比大体平稳。在有效信贷需求相对不足形势下，预计公司适当增配了EVA 较高的债券类资产。从近期调研了解到的情况看，平安银行2022 年下半年零售信贷有边际改善，全年对公、零售信贷投放预计维持在6:4。展望2023 年，“疫后复苏”背景下，经济活力预计进一步修复、居民消费场景约束相应得到一定释放。平安银行作为特色鲜明的零售银行，无论是作为零售基石产品的涉房类信贷，还是近年来重点发力的汽车金融、信用卡等领域，都有望随着有效需求修复录得更好表现。

    　　存款延续较好增长态势，占比大体稳于68%左右。截至2022 年末，平安银行总负债、存款同比增速分别为8.0%、11.8%，较上季末分别变动1.1、0.8pct，存款占比较上季末略降0.3pct 至67.8%，各季末存款占比大体稳于68%中枢。

    　　资产质量整体稳健，拨备覆盖率较上季持平。截至2022 年末，平安银行不良贷款率季环比上升2bp 至1.05%，继续位于1.1%以下。拨备覆盖率录得290.3%，较上季持平，拨贷比较上季末提升6bp 至3.05%。当前房地产政策的持续转暖有助于缓释银行涉房类融资的资产质量压力，经济回暖也有助于修复居民受损的资产负债表，我们预计公司2023 年资产质量有望呈现稳中向好。

    　　盈利预测、估值与评级。平安银行近年来依托金融科技赋能、集团协同等多重优势，大力推动零售转型。截至3Q 末，零售AUM 已达到3.53 万亿元，零售业务不断迈向纵深。“疫后复苏”逻辑下，公司零售信贷投放能力有望显著增强，资本市场回暖也有助于财富管理相关代销收入提升。结合业绩快报，上调2022-24年EPS 预测为2.35 元（+5.2%） /2.88 元（+11.2%）/3.46 元（+15.8%），对应2022-24 年PB 为0.8/0.7/0.6 倍。进一步考虑房地产风险阶段性缓释修复市场预期，叠加公司为维持资产端扩张能力，需要具有一定内源性资本补充能力，进而维持盈利较好增速的诉求较强，我们认为公司股价具有较好的向上弹性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）如果经济修复不及预期，可能导致居民就业、收入和消费承压，影响公司零售转型进展；2）房地产风险释放超预期，拖累整体银行业资产质量。