张家港行(002839):盈利维持近三成高增 客群基础持续壮大

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王一峰/刘杰 日期:2023-01-17

  事件:

      1 月16 日,张家港行发布了2022 年业绩快报,实现营业收入48.14 亿元,同比增长4.3%,实现归母净利润16.9 亿元,同比增长29.5%。加权平均净资产收益率(ROAE)为12.21%,同比提升1.13pct。

      点评:

      营收增速略有下滑,盈利增速维持约30%高位。2022 年张家港行营收、归母净利润同比增速分别为4.3%、29.5%,季环比分别下降2.8、0.6pct。4Q 单季营收、归母净利润同比增速分别为-3.7%、27.7%,同比分别下滑12.1、13.5pct。拆分营收看,净利息收入同比增速6.2%,较前三季度提升0.46pct,信贷投放维持高增叠加NIM 基数较厚、韧性较强,净利息收入增长提速对营收增速形成较强支撑。而非息收入增速降至-3.4%,较前三季度下滑15.7pct,对营收形成一定拖累。但得益于营业支出显著下降,资产质量较为优异,拨备适度反哺利润,全年业绩增速仍保持在约30%高位。

      信贷保持15%以上高增,客群基础持续壮大。2022 年末,张家港行总资产、贷款同比增速分别为14%、15.2%,较上季末各下滑0.5pct,存量贷款占资产比重较上季末提升0.3pct 至61.3%,信贷投放高增仍是驱动扩表的主要动力。4Q 单季贷款新增22.7 亿,同比少增0.9 亿;但全年新增152 亿,同比多增2.5 亿,全年增量连续5 年实现百亿以上。同时,公司持续推进增户扩面行动,全年对公、零售客户数增幅均超40%,客户基础持续夯实壮大也为公司经营稳健性提供了较强保障。

      存款增速提至15%以上。2022 年末,张家港行存款同比增速为15.2%,较3Q 末提升约1.8pct。4Q 单季新增存款39 亿,同比多增23.3 亿,占负债比重较3Q 末提升1.1pct 至81.3%,负债结构有所优化。年末存贷比为82.4%,较3Q 末下降0.7pct,存贷增长匹配度有一定提升。在行业贷款利率承压背景下,公司一方面深耕区域经济,进一步下沉客户,实施差异化分层定价,缓释贷款定价下行压力。另一方面,公司通过提升活期存款FTP 利差、加强公私联动提高低成本资金沉淀、管控大额存单等高成本产品规模定价、动态调整存款挂牌利率等方式,实现对负债成本的精细化管控。预计负债成本可实现稳中有降,全年息差有望维持较强韧性。

      不良率走低至0.89%,拨备维持520%高位。2022 末,公司不良率为0.89%,较3Q 末改善1bp,连续4 个季度逐季走低;不良余额约10.2 亿,较上季小幅增加700万,资产质量保持稳中向好局面。4Q 末,测得公司拨备余额53.2 亿,较上季末减少约1.8 亿,拨贷比较上季末下滑25bp 至4.63%。反映出在资产质量表现优异的情况下,公司适度释放拨备增厚利润。年末拨备覆盖率较年初提升44pct 至520%高位,预计仍将处在上市银行前列,风险抵补能力较强。

      盈利预测、估值与评级。张家港行始终坚持深耕本土、服务区域的战略定位,重点布局个人经营性贷款领域。结合自身市场定位和经营优势,公司以微贷业务为重点抓手,通过客群持续下沉+差异化分层定价+专业化信贷服务,推动微贷业务规模与盈利贡献不断提升。面对同业竞争压力,公司深化“两小双轮”竞速机制,推动小微、小企业业务协同联动发展;同时前瞻性布局苏州、无锡、南通三地市场,开创小微领域新蓝海。公司资产质量表现优异,也为业绩释放和资本充足率企稳创造了条件。此外,截止2022 年末,公司仍有25 亿可转债待转股,在扩表动能较强态势下,公司后续仍有较强业绩释放诉求驱动转股。鉴于营收等细节数据尚未披露,我们维持2022-2024 年EPS 预测为0.76/0.9/1.03 元,当前股价对应PB 估值分别为0.72/0.65/0.59 倍, 对应PE 估值分别为6.15/5.19/4.56 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济超预期下行,“开门红”贷款投放力度不及预期。