晶澳科技(002459):业绩大超预期 23一季度至二季度单瓦盈利仍有上升空间

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨敬梅 日期:2023-01-17

  事件:晶澳科技发布2022 年年度业绩预增公告,2022 年预计净利润约48-56亿元,同比+135.45%-174.69%,22Q4 预计实现归母净利润15.1-23.1 亿元,同比+108%-218%,环比-5%-46%;预计实现归母扣非净利润48.2-56.2 亿元,同比+160.99%-204.31%。

      业绩拆分:四季度单瓦盈利大超预期。

      量的方面:我们预计四季度公司出货12GW 左右,较三季度的11.2GW 环比上升0.8GW,略不及预期,主要受北方疫情影响。

      利的方面:单瓦盈利较三季度的0.142 元/W 进一步上升至0.167 元/W,大超预期,一是从签单价格来看,海外出货占比保持在60%以上,签单价格仍保持高位,二是三季度产能爬坡完成,平均非硅成本较三季度进一步下降,三是汇兑方面三四季度平均汇率变化不大,对单瓦盈利贡献影响不大。

      全年来看,公司出货约39GW,单瓦净利0.133 元/W 左右。

      未来展望:2023 年一季度来看,1 月签单价格预计仍保持高位在1.9 元/W以上,2-3 月签单价格不低于1.7 元/W,整体出货预计达到11-12GW,在目前硅料价格超预期下跌的情况下,单瓦盈利预计仍能保持,二季度仍有空间;库存周转方面,目前库存时期预计一个月左右,大约3.3GW 左右。2023 年全年来看,组件出货60-65GW,其中三分之一为TOPCon,约20-22GW。

      投产进度方面受疫情影响,宁晋TOPCon 组件投产进度延后至一季度,预计二季度开始出现N 型组件出货,单瓦溢价约0.05-0.1 元/W。

      投资建议:预计公司22-24 年实现归母净利润52.49/80.54/101.55 亿元,同比+157.5%/53.4%/26.1%,EPS 分别为2.23/3.42/4.31 元,维持“买入”评级。

      风险提示:产能建设进度不及预期;原材料价格超预期。