轻工制造行业周报:本周梳理美国房地产市场、CRICUT、艾录 家居预期复苏、纸浆延续下跌

类别:行业 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:姜春波/姜文镪 日期:2023-01-16

  家居:美国地产景气温和下行,国内二手房率先反弹。1)美国地产:11 月成屋销售达历史最大跌幅,新建住房销售环比改善,整体需求仍延续疲软,但去库压力或逐步减小,供给端新开工及营建许可延续回落,然而跌幅较销售而言更低,12 月全美HANB 富国银行住房市场指数降幅为过去6 个月最小,建筑商信心可能正接近周期底部。从购房成本及购房能力角度看,居民需求延续弱势,预计2023H1 美国地产景气度延续温和下行,静待外需改善带来家居出口景气复苏。2)国内市场:2023 年前2 周我国17 个城市二手房成交量同比+25.9%、环比+30.7%,成交面积同比+25.6%、环比+29.1%,疫情政策优化以来我国二手房市场率先复苏,改善型需求有望加速释放。当前二线补涨为主、推荐金牌厨柜,中期零售&地产复苏,推荐顾家家居、欧派家居、喜临门、志邦家居。

      造纸:浆价下行确定性强,成品纸进口关税减免。1)大宗纸:Q4 浆纸系盈利修复,2023Q1-Q2 浆价下行确定强,成本进入下行通道;废纸系盈利承压,静待需求复苏,此外布局海外废纸浆、高端箱板纸盈利弹性逐步显现。国务院关税税则委员会发布公告,自2023 年1 月1 日起部分纸种进口关税从5%或6%下调至0%,预计双胶纸/铜版纸/白纸板/瓦楞纸/箱板纸单吨进口价格将分别减少39.5 美元/65.1 美元/52.1 美元/30.5 美元/33.4 美元。成品纸进口成本降低或将冲击国内纸价,我们认为议价能力强势&积极布局海外造纸产能的龙头纸企以及下游包装企业有望受益。推荐太阳纸业、博汇纸业,关注山鹰国际、玖龙纸业、岳阳林纸、晨鸣纸业等。2)特种纸:品类扩张&场景延申逻辑顺畅。龙头相继加大研发投入,对市场终端需求挖掘进一步加深,通过扩张产品品类及应用场景有望推动行业扩容。产品扩张:

      我国特种纸行业起步较晚,目前仍有相机用纸等较多新品类有待挖掘。场景延申:部分特定纸种类受益于环保、消费趋势转变等因素,应用场景不断扩宽(格拉辛纸对卫生巾、纸尿裤、无痕内衣中淋膜纸的替代效用逐渐显现,且目前海外已成功将其应用于信封、汽车防水膜)。

      行业目前处预期兑现阶段,纸浆下跌趋势性强,盈利改善自23Q1 逐步呈现,且纸浆价格下跌超预期概率大,当前位置估值处历史中枢,优选业绩确定性强、中期成长性突出标的,推荐仙鹤股份、华旺科技。

      消费:把握需求复苏&景气赛道。我国进入疫情优化阶段,Q4 线下客流仍受影响,优选核心竞争壁垒稳定、市占率提升的消费龙头,推荐疫后需求复苏,龙头把握产品&渠道变革、市占率稳定向上、长期布局价值显现的公牛集团、晨光股份、百亚股份;关注成本下降有望贡献利润弹性的中顺洁柔、依依股份,高景气赛道、盈利能力向上、近视防控长期渗透率提升逻辑顺畅的明月镜片。

      包装:上海艾录切入太阳能背板,成功搭建第二成长曲线。公司出资3650 万元(占73%股权)与上海安景兴共同投资设立子公司艾录新能源,成功切入光伏储能领域,预计2023 年中下旬可逐步显现效益。公司Q4 收入端预计持平,利润端受制于出口业务占比提升、原材料成本高位、疫情影响开工率等因素预计延续承压。展望2023 年,工业用纸包装新增8000万条环保纸阀口袋贡献重要增量。奶酪棒包装老客户订单复苏、新客户逐步放量,预计重返高增通道。利润方面,需求回暖后规模优势显现,叠加原材料成本高位回落,预计盈利能力持续增强。持续推荐裕同科技、新巨丰、上海艾录、永新股份,关注昇兴股份、宝钢包装、奥瑞金、劲嘉股份。

      出口:本周梳理全球雕刻机龙头Cricut,优化库存进程加速,核心供应商盈趣科技有望受益。2022Q3 Cricut 总收入为1.77 亿美元(同比-31.9%),主要系2021 年基数较高,且2022 年需求疲软。展望2023 年,公司预计将在全球更多国家及地区发力,持续提升自身产品渗透率。且根据公司三季报,优化库存水平已被提升至经营目标,公司库存水平有望逐季回落,叠加2023H2 美联储有望开启降息周期,刺激需求恢复,核心供应商盈趣科技(2021年Cricut 占盈趣科技销售额56.12%)订单出货量有望显著改善。关注技术研发&柔性化生产能力领先,优势品类有望延续高增,新客户、新订单预期较强,承压板块需求见底,2023年有望展现收入弹性,盈利能力剔除汇兑影响、预计整体平稳的盈趣科技,需求稳健增长、依托全球产能提升市占率、自主品牌出海的浙江自然、家联科技、共创草坪、嘉益股份、梦百合、久祺股份、乐歌股份、永艺股份、恒林股份。

      风险提示:疫情反复,地产超预期下滑,原材料价格波动,测算误差风险。