毕得医药(688073)2022年业绩快报点评：业绩超预期 经营效率提高带动利润率创新高

　　事件

    　　1 月13 日，公司发布2022 年度业绩快报，2022 年公司实现营收8.34亿元，同比增长37.55%，归母净利润1.46 亿元，同比增长49.43%，扣非归母净利润1.37 亿元，同比增长52.22%，2022 年公司利润增速高于营收增速，公司经营效率不断提升。从Q4 看，公司实现营业收入2.45亿元，同比增长36.58%，环比增长11.58%，归母净利润4778.3 万元，同比增长54.78%，环比增长23.01%，净利润率19.48%，同比增长2.29pct，环比增长1.81pct，得益于公司产品扩张策略稳步实施以及有效的费用控制，业绩表现超出我们预期。

    　　点评

    　　产品广度和深度不断提升，“多快好省”的经营策略优势渐显。公司“药物分子砌块+科学试剂”双主业稳步发展，坚持“横向扩张”战略，产品广度和深度不断提升。截至2022Q3，公司形成了包含30 多万种产品的分子砌块库，其中现货产品8 万多种，在国产企业中排名第一，能够满足客户多样化的研发需求。另外公司跟随客户研发项目推进，尤其是在含硼和含氟等高端项目上增加服务客户的深度，未来有望提供吨级以上的产品。在科学试剂领域，公司可以提供超过1 万种现货产品，尤其在催化剂和配体领域具有较强的竞争力。

    　　经营管理效率提升，利润率指标向好。2022 年公司实现订单和销量双增长，通过优化产品结构等方式提升经营管理效率，从预披露财务数据中我们可以看到，2022 年公司净利润率为17.51%，为公司披露财务数据以来的最高水平，其中2022Q4 实现净利润率19.48%，同样为单季度最高水平。在Q4 存在疫情扰动的情况下，公司盈利水平反而创造新高，反映公司产品竞争力和内部经营水平持续向好。

    　　布局海外多年，海外业务有望迎来突破。2022 年公司依托在欧洲、美国和印度等全球新药研发高地建立研发和运营中心，境外市场份额持续提升。我们关注到公司很早就重视国际市场的开拓，陆续推出了“BLD”

    　　和“Ambeed”等知名度较高的试剂品牌，不仅与Sigma-Aldrich、VWRInternational 和Fluorochem Limited 等国际知名试剂商合作，同时直接对接海外著名的药企和CRO 机构，境外直销客户数量持续增加。公司IPO募投项目之一为在美国、印度、上海和成都新建四个区域中心，建成后将显著增强公司服务客户能力，我们认为随着公司海外布局更加深入，海外业务将有效带动公司业绩持续增长。

    　　投资建议

    　　我们预计2022-2024 年公司将实现营业收入8.37/11.30/14.73 亿元，同比增长38.1%/35.0%/30.4%；实现归母净利润1.42/1.94/2.63 亿元，同比增长45.5%/36.7%/35.5%，对应EPS 为2.19/2.99/4.05 元。毕得是最早从事药物分子砌块开发的国产厂商之一，产品SKU 数量和渠道建设都处于行业领先水平，是国内稀缺且优质的新药研发工具供应商，我们给予一定估值溢价。2023 年1 月13 日收盘价对应2022-2024 年PE 为50/36/27倍，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　研发失败风险；市场竞争加剧风险；市场拓展不及预期风险等。