白酒春节调研总结:消费场景恢复 终端动销加快

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:王文丹/张向伟 日期:2023-01-16

  行业近况

      白酒进入春节动销旺季,我们近期调研了合肥、南京等重要白酒市场。

      评论

      元旦后多地白酒动销加快,渠道信心大幅提升。根据我们草根调研,目前合肥&南京动销总量仍弱于去年;部分工厂/企业提前放假,年会/商务宴请损失较多;100-300 元大众白酒受益返乡人数增长恢复最好。动销速率上看,随着合肥&南京疫情提前达峰(超预期),元旦后动销速度明显加快,目前动销速度基本接近去年同期水平,随返乡持续,我们预计下周动销速度有望超过去年,并且逐周好转,我们预计春节后仍存在消费回补可能。

      春节返乡人口增加,中档价位和地产龙头有望受益。根据多省交通运输厅预测数据,2023 年春运预计旅客发送量同比2022 年有明显增长,我们认为中档价位和地产酒有望受益返乡潮。根据我们的草根调研,分地区看,白酒消费大省按照消费氛围排序依次为:安徽&江苏>四川&湖南>浙江&山东>河南&河北;但在低基数下,河南、山东等地同比改善幅度更大。分价位看,高端白酒礼品需求受损相对较小,高端龙头动销仍然稳健,我们预计春节期间动销同比下滑幅度最小;大众白酒在疫情达峰期间动销受损,叠加23 年春节动销时间偏短,我们预计春节期间动销总量仍会下滑,考虑到元旦后大众酒动销速率持续加快,我们预计春节后宴席仍有回补空间,动销总量有望转正;次高端商务宴席和大众宴席需求均尚未恢复到去年同期,我们预计春节期间次高端白酒动销或将有双位数以上下滑,但随产业链逐步恢复,2 月份后商务场景也将逐步增加,低基数下回补弹性最大。

      展望2023 年,白酒行业增长将来自于场景修复,动销上将呈现“前低后高”趋势。我们认为此次白酒行业的复苏趋势可延续2-3 年,2023 年白酒行业增长将主要来自于消费场景修复下的量增,宴席场景恢复将早于商务场景;我们预计二季度后酒企同环比有望呈明显的逐季改善趋势,中秋国庆白酒动销优于春节可能性较大。

      估值与建议

      我们维持盈利预测,考虑到安徽和江苏市场需求恢复较好,迎驾洞藏和今世缘国缘需求稳健,我们上调迎驾贡酒目标价29%至81 元,目标价有12%上行空间,对应2023-24 年30x/25x P/E;我们上调今世缘目标价29%至67 元,目标价有14%上行空间,对应2023-24 年28x/23x P/E。维持其他公司目标价,推荐高端茅台、五粮液、泸州老窖,徽酒古井贡酒、迎驾贡酒,苏酒洋河、今世缘,以及次高端舍得、汾酒等龙头酒企。

      风险

      宏观经济恢复慢于预期,疫情反复影响需求。