中金看海外·公司:WESTERN ALLIANCE:深耕细分赛道的差异化对公银行

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:严佳卉/张帅帅 日期:2023-01-16

  观点聚焦

      借鉴意义

      Western Alliance(WAL.US)成立于1994 年,是一家位于美国西部的中型银行,主营对公业务。在次贷危机后调整业务模式,聚焦按揭、科创等细分赛道并提供专业服务,成功提升净息差并压降经营成本和信用成本。2012-2021 年间,WAL平均ROE与P/B分别为16.8%和2.2x,显著高于同业的9.5%和1.4x。

      我们认为,WAL成功的关键在于找准定位,将自身擅长的对公细分赛道做到行业领先,形成差异化竞争优势,实现了较快的异地扩张和较高的盈利回报。

      本文通过解析Western Alliance的发展历程和其专业银行业务模式,为中资区域性银行提供发展路径和商业模式上的借鉴。

      对标A股:常熟银行,宁波银行

      发现

      从区域银行到全国触达,走出独具一格的专业对公银行模式。WAL前身为内华达州社区银行,2003-2009 年将业务逐步扩张至亚利桑那州与加州。次贷危机中,WAL因地产敞口过高产生较大损失,此后调整经营策略,聚焦细分赛道,开展专业化、差异化的对公银行业务,包括业务协会服务、按揭发起商融资服务、科创金融服务等。自此,WAL实现了较快的异地扩张,上述业务被称为全国业务条线(NBL)。从2019 年数据看,NBL贡献54%的贷款、32%的存款、39%的营收、41%的净利润,其中典型业务如业主协会服务ROA为17.2%,科技与创新ROA为4.8%。

      除了推动快速的规模扩张之外,聚焦细分赛道的专业化、差异化对公银行业务带来了高贷款定价、低负债成本、低经营费用、高资产质量。

      2021 年WAL 生息资产收益率3.57%,高于中型银行平均水平2.71%,主要由于其科创贷款、中小企业工商贷款等定价较高。

      WAL 负债成本自2010 年以来长期低于中型银行平均水平,主要来自银行重视对公客户关系中存款的重要性。2021 年末WAL 负债中存款占比90%,存款中无息活期、付息活期与定期存款分别占比45%、51%、4%。

      经营成本上,WAL 的专业对公业务不需要大面积的物理网点覆盖,通过精简的贷款生产办公室与线上渠道即可展业,经营效率高于传统网点。

      2021 年WAL 成本收入比43.6%,低于中型银行平均的57.7%。

      信用成本上,WAL 通过均衡的客户结构设置、深度的客户合作追踪,资产质量表现较好。举例而言,科创贷款主要面向500 万美元以上年收入、有PE/VC 担保的成长型企业,且必须有深度的业务合作与了解。

      财务与估值

      2021 年末,WAL总资产560 亿美元,2012-2021 年CAGR达到23%,同期净利润CAGR达到39%。当前公司交易于1.4x P/B(LTM),总市值68 亿美元。

      风险

      长期存贷款增长或遭遇瓶颈,地产下行周期致资产质量走弱。