12月外贸数据点评:人民币升值不利于出口

类别:宏观 机构:长城证券股份有限公司 研究员:蒋飞/李相龙/仝垚炜/贺昕煜 日期:2023-01-15

结论

    12 月出口降速加快,进口同比也在低位,与11 月同样体现外围经济放缓、国内经济下行压力较大。12 月以来国内经济预期好转,叠加美联储加息放缓预期和地缘政治等问题导致美元贬值、人民币资金回流,包括2022 年贸易顺差中部分等待汇兑的收益在当前集中汇兑等多方面因素,使得人民币整体表现强劲。人民币升值可能一定程度削弱我国出口商品在国际市场的价格吸引力,反过来会加快出口下滑的速度。我们认为美联储大概率将加息至今年一季度,在结束加息周期之前,美元仍将维持坚挺,人民币汇率可能仍有一定的下降压力,并可能对出口起到一定的提振作用。

    数据

    12 月份出口金额3,060.8 美元,同比增速-9.9%,前值-8.7%;进口金额2,280.7亿美元,同比增速为-7.5%,前值-10.6%;贸易顺差780.1 亿美元,前值698.4亿美元。

    要点

    12 月份出口金额同比降幅继续扩大,2022 年出口增速从年初的24%一路下滑至年末的-9%,全年实现出口同比+7%。欧美PMI 下滑、外需回落、全球贸易量收缩是22 年下半年乃至2023 年的主线。分结构拆解,量价角度看:2022年出口整体表现出量减价扬的趋势,12 月份的出口数量同比降幅可能继续扩大,价格的支撑作用在减弱。商品结构看:机电产品、高新技术产品出口增速不断下滑,全年累计增速分别仅为3.6%和-2.8%,低于整体出口增速。六大劳动密集型行业中纺织品、服装类、玩具类商品出口金额同比增速也低于整体出口增速。分国家看:东盟对我国出口拉动维持正值,美、欧、日、韩对我国出口拉动均为负值,其中欧美对我国出口拖累加深。

    2022 年整体看,全年进口同比+1.1%,进口金额增速处于不断下行趋势,一定程度显示国内生产需求下行压力不断增大。今年年初,以居民地铁出行量和房地产成交等高频指标虽然已经迎来快速修复,但尚未恢复到2019 年水平,后续仍要警惕XBB 等变种对国内居民生产消费产生扰动,短期进口增速回升可能仍有压力。分产品拆分来看,2022 年全年拉动我国进口的集中在大宗商品包括煤、原油、天然气等,而机电产品与高新技术产品进口增速分别为-8.2%和-8.8%,拖累我国进口。美国限制我国半导体进口,我国半导体相关产品的增速远低于日韩同期,这一趋势可能在2023 年继续延续。

    12 月份出口增速进一步回落,进口增速也在低位,贸易差额较上月回升。我们仍然维持前期判断,自2022 年7 月贸易顺差达到1018.58 亿美元,当前贸易顺差或已见顶。往后看,我们在《艰苦奋斗,抗击通缩》中预测,2023 年我国出口金额单月同比最大降幅可能达到-10%以下,全年出口同比可能在-5.5%左右。随着我国出口与进口额的差距越来越小,贸易顺差或在今年初下滑。

    风险提示:国际大宗商品价格大幅波动、美联储货币政策意外收紧、经济数据不及预期、信用事件集中爆发。