北方华创(002371)：营收持续高增长 盈利能力超预期上修

事件：1 月12 日，公司公告2022 年业绩预告，2022 年营收135-156 亿元，同比+39.41%-61.10%；归母净利润21-26 亿元，同比+94.91%-141.32%。

    22 年中位收入同比+50%，持续高增长符合预期。2022 年公司预计营收135-156 亿元，按中值145.5 亿元计算，同比+50%；归母净利润21-26 亿元，同比+94.91%-141.32%；扣非后归母净利润19-24 亿元， 同比+135.52%-197.50% ； 扣非净利率14.07%-15.39%。受益内资晶圆厂扩产与设备国产替代，下游市场需求旺盛，公司全年电子工艺装备和电子元器件业务经营业绩均实现了持续增长。

    行业景气订单饱满，支撑公司未来持续成长。根据SEMI 数据，半导体制造设备全球总销售额预计将在2022 年创下1085 亿美元的新高，同比增长5.9%。据统计，内资12 吋晶圆厂有158万片/月待扩产，从目前设备国产化程度来看，国产替代仍有较大增长空间。2022 年三季度末，公司合同负债达到65 亿元，环比+15%；存货达到116 亿元，环比+8%；存货和合同负债的持续超预期提升预示着公司在手订单充沛，未来业绩成长确定性高。

    募投项目稳步推进，积极扩产保障生产和供应链有效运行。公司募投项目“高端集成电路装备研发及产业化项目”中，工程建设项目于2022 年上半年全面投入运营，研发及产业化验证项目持续推进中；“高精密电子元器件产业化基地扩产项目”已按计划建设完成，达到规划产能；募投项目“半导体装备产业化基地扩产项目（四期）”及“高精密电子元器件产业化基地扩产项目（三期）”已全面开工建设，“高端半导体装备研发项目”

    也按计划推进实施中。其中，北方华创N7 项目全面将在2023年开展二次结构施工，预计2024 年3 月竣工，建成后形成年产集成电路设备500 台、新兴半导体设备500 台、LED 设备300台、光伏设备700 台的生产能力，成为北方华创最大的装备生产制造基地。

    盈利预测： 我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为147/199/255 亿元，归母净利润分别为24.1/31.6/42.4 亿元，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：（1）下游扩产不及预期；（2）产品研发不及预期；（3）贸易争端与疫情影响上游供应链。