铭利达(301268)：业绩符合预期 将加速发展

本报告导读：

    公司发布2022年业绩预告，利润实现翻倍以上增长，在下游高景气、公司大笔资本开支的背景下将加速发展。

    投资要点：

    业绩符合预期。公司公告 2022 年度实现归母净利润为 4-4.28 亿/+170-189%；预计扣非归母净利润3.28-3.56 亿/+136%-157%。单四季度实现归母净利1.8-2.08 亿/同比+280%-3.39%/环比+86.5%-116%；扣非归母净利1.16-1.44 亿/同比+166%-230%/环比+27%-+57%。考虑到下游高景气、公司加大资本开支，上调22-24 年EPS 至1.03（+0.14）、2.12（+0.47）、3.14（+0.73）元，给予23 年35 倍PE，上调目标价至74.2 元，增持。

    受益光储、新能源车业绩高增，Q4 受政策优惠实现较高非经常性损益。

    22 年公司受益于下游需求高增，订单、产能、业绩均实现大幅增长，同期在原材料价格下降、人民币贬值的背景下，整体利润率有所提升。同时，子公司江苏铭利达科、广东铭利达属于国家高新技术企业，享受《关于加大支持科技创新税前扣除力度的公告》优惠政策，22Q4 符合要求新购置的设备、器具享受全额扣除，实现较高非经常性损益。

    进入大幅资本开支阶段，业绩增长可见度高。公司自22 年4 月上市以来，新、老工厂同步进行扩产，IPO 募资金额10 亿元预计仅能满足左右22 年的投资进度。22 年8 月、11 月分别公告在安徽、江西、广东、重庆进行投资，参考公司历史投资情况，预计新增产能50-60 亿。公司拥有Solaredge、Enphase、比亚迪、阳光电源等头部客户，且均为主要供应商，产能的快速释放将增强其主供地位，未来业绩保障度强。

    催化剂：光储、汽车大客户突破、原材料价格大幅下降风险提示：原材料价格大幅提高、宏观经济下行