中信证券(600030):综合优势持续提升 全年业绩较为稳健

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:陈福 日期:2023-01-13

  全年业绩较为稳健。公司发布2022 年业绩快报,2022 年全年营业收入655.33 亿元,同比减少14.4%;归母净利润211.21 亿元,同比减少8.6%;Q4 单季度营业收入157.12 亿元,同比减少16.0%,环比提升5.2%;归母净利润45.53 亿元,同比减少16.5%,环比减少15.2%。

      杠杆水平略有下滑,年化ROE(加权)8.59%。2022Q4 归母净资产2529.85 亿元,同比+21.0%;总资产1.31 万亿元,同比微增2.5%。

      2022 年ROE(加权)为8.59%,较上年下滑了3.48pct。

      Q4 市场交投降温,净值化下债市超预期下行。1.市场交投降温:

      2022Q4A 股日均成交额8345 亿元,同比-23%。公募基金新发份额3165亿份,同比-47%。两融余额15404 亿元,同比-16%。2.投行业务常态化发展,Q4 同比下滑,中信全年市占率持续提升。据Wind 数据显示,2022 年全年A 股IPO 规模5869 亿元,同比+8.2%;第四季度A 股IPO规模1013 亿元,同比-40%。中信证券2022 年承销IPO 规模1260 亿元,同比提升16%,IPO 市占率由19.9%提升到21.5%,再融资市占率由19.7%提升至20.6%。3. Q4 债市大幅下行,净值化波动加大,理财赎回加剧抛压,债市调整对券商自营造成较大考验。2022 全年中证全债指数上涨3.49%,同比下滑2.16pct;Q4 单季度下跌0.15%,同比下滑1.55pct。2022 全年沪深300 下跌21.63%,Q4 单季度微涨1.16%。

      盈利预测与投资建议: 资本市场深化改革,全面注册制落地在即,2022年公司完成AH 配股募资273 亿元,资本实力领先同业,公司进一步巩固机构化、国际化综合优势,凭借资管端、财富端领先优势有望持续受益于财富管理大时代。预计公司2023-2024 年实现归母净利润275 亿元和362 亿元,考虑到可比券商近年1.1X-2.2XPB 的估值中枢及龙头券商溢价,给予公司2023 年1.4XPB 估值,每股合理价值为26.13 元,考虑A/H 溢价因素,对应H 股合理价值为21.66 港币/股,维持A、H股“买入”评级。(按HKDCNY=0.87)

      风险提示:市场加剧下行,股权投资业绩不达预期;信用风险上升等。