五芳斋(603237):启动激励 积极进取
事件
1 月12 日,公司公告上市后首轮限制性股票激励计划(草案)。
开启上市后首轮股票激励,激发核心团队活力1)公司上市后首轮股票激励覆盖共80 人。公司本次激励计划拟授予限制性股票数量为200.00 万股,约占激励计划草案公告时公司股本总额的1.99%,无预留权益;授予对象为7 名董事及高管、73 名中层管理人员及核心技术(业务)骨干,合计共80 人;股票授予价格为21.72 元/股(激励方案发布前的最新收盘价为42.92 元/股,折价约49.39%)。
2)公司未来3 年收入/扣非归母净利目标CAGR 不低于17.20%/17.69%。公司考核期为2023-2025 年3 个会计年度,业绩目标达成后将可分别解锁40%/30%/30%的限制性股票。公司各年业绩考核目标分别为:
a)第一个限售解除期:2023 年收入同比增速不低于21%,且扣非净利同比增速不低于18%。
b)第二个限售解除期:以2022 年为基数,2024 年收入增长率不低于40%,且扣非净利增长率不低于39%;或以2022 年为基数,2023-2024 年两年累计收入较2022 年的增长率不低于162%,且累计扣非净利增长率不低于158%。
c)第三个限售解除期:以2022 年为基数,2025 年收入增长率不低于61%,且扣非净利增长率不低于63%;或以2022 年为基数,2023-2025 年三年累计收入较2022 年增长率不低于323%,且累计扣非净利增长率不低于322%。
3)公司激励成本影响逐年递减。本次激励总成本4,240 万元,预计将分别于2023/2024/2025/2026 年分摊2,296.67/1,342.67/530.00/70.67 万元。
粽子受益消费升级,月饼、烘焙大有可为
1)粽子业务受益消费升级,领先开发新属性:公司是中国粽子龙一,商超渠道市占率达约30%,地位稳固,叠加粽子行业格局良好,公司在消费升级方面受益的确定性强,同时,通过领先开发粽子市场的礼品、零食、主食属性,公司粽子业务增长水平有望进一步提高。
2)布局月饼、烘焙等食品,大有可为:公司IPO 募投项目将新增4,350 万只烘焙食品(月饼、绿豆糕、蛋黄酥)及1,304 万袋速冻食品(汤圆、烧卖、馄饨)产能,市场空间大有可为。
投资建议
公司是中国粽子龙一、“中华老字号”,线下渠道壁垒强大,粽子受益消费升级,月饼、烘焙大有可为,首轮股权激励计划实现深度绑定,激发核心团队活力。
我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.76/2.09/2.50 亿元,增速-9.27%/19.18%/19.45%,对应1 月12 日PE 分别为25/21/17X(总市值43 亿元),维持“增持”评级。
风险提示
消费场景波动风险、拓品类不及预期风险、政策调整风险。