海大集团(002311):营收净利维持高增 猪周期变动提升业绩

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:陈梦瑶 日期:2023-01-13

  公司发布2022年业绩预告:预计2022年度实现归属于上市公司股东的净利润为28.00-31.00亿元,同比增长75.43%-94.23%。实现归母扣非净利润为27.2-30.2亿元,同比增长79.02%-98.76%,实现基本每股收益1.70元/股-1.88元/股。

      饲料行业基本面改善,饲料销量再创新高。

      2022年上半年由于饲料原材料玉米、豆粕等受俄乌冲突、全球气候变化等因素影响,价格持续快速上涨导致公司成本承压。同期,由于畜禽养殖端处于亏损期,饲料需求持续降低,公司上半年饲料业务增速放缓。下半年部分饲料原材料达到高位后呈现了下降趋势,畜禽养殖利润提升从而带动饲料需求,饲料行业的恢复提升了公司饲料业务的营收和利润。公司2022年饲料销售总量达2160万吨,同比增长约10%,市占率进一步提升。

      猪价于2022年年中上行改善业绩,2023消费复苏有望提升猪价增利。

      公司2022年全年出栏约320万头,养殖成本持续下降。上半年由于猪价处于低位,公司生猪养殖业务亏损拖累公司业绩。下半年自年中生猪价格快速提升,猪周期进入新上行周期带动公司生猪养殖业务盈利,公司整体净利端提升较为明显。展望未来,2023年一季度猪价出现旺季不旺,有望带动生猪产能出现季度性去化。2022年中期开始,能繁母猪产能增加缓慢,对应未来供给增速较低,叠加疫后消费复苏带动猪肉消费需求提升,我们认为2023年平均猪价或高于2022年猪价,公司生猪养殖业务有望受益。

      盈利预测、估值与评级

      我们预计公司2022-24 年收入分别为1061.62/1295.11/1586.26 亿元,对应增速分别为23.45%/21.99%/22.48%;归母净利润分别为29.88/48.79/64.19 亿元(原值27.46/48.72/64.12 亿元),对应增速分别为 87.22%/63.29%/31.55% ,EPS 分别为 1.80/2.94/3.86 元/股(原值1.65/2.93/3.86 元/股)。参考公司历史估值中枢与可比公司平均估值,给予公司2023 年27xPE,目标价79.38 元,维持“买入”评级。

      风险提示:动物疫情;极端天气;猪价长期低点;消费恢复不及预期