长城汽车(601633)2022年12月销量点评：国内疫情扰动短期产销 海外表现持续亮眼

　　事件描述

    　　长城汽车发布2022 年12 月产销公告。

    　　事件评论

    　　公司国内产销受疫情等因素短期扰动，海外销量持续突破2 万辆。1）整体情况：2022 年12 月公司销量7.7 万辆，同比-52.3%，环比-11.6%，主要系全国多地疫情传播影响公司生产及终端需求释放。1-12 月累计销量106.8 万辆，同比-16.7%。2）分品牌：哈弗品牌销量44,326 辆，同比-53.0%，环比-17.8%，其中哈弗H6 销量19,443 辆，同比-54.6%，环比-22.8%；坦克品牌交付11,022 辆，同比-7.8%，环比+0.9%；欧拉品牌销量6,927辆，同比-66.9%，环比+2.2%；WEY 品牌销量1,380 辆，同比-86.3%，环比-34.6%；长城皮卡销量13,787 辆，同比-44.9%，环比-0.3%。3）海外：海外开拓表现优异，销量占比持续提升。12 月实现销量20,296 辆，同比+28.7%，环比+1.0%，占公司销量比重达到26.2%，同比+16.5pct，环比+3.3pct。1-12 月海外销售17.3 万辆，创历史新高，同比+21.3%，占公司销量比重达到16.2%，同比+5.1pct。

    　　短中期来看，市场需求有望快速复苏，公司新能源产品加速落地，新车周期持续演绎，出海发展加速布局，有望成为公司未来重要增量。目前疫情见顶信号逐步显现，随着疫情感染回落，下游需求有望快速恢复。公司全面发力新能源，把握混动市场快速发展趋势，以消费思维叠加新动力总成、新智能化等重磅技术加成，未来新车值得期待。2022 年底哈弗H6 混动版、闪电猫、沙龙机甲龙等重点新车持续上市，都将为23 年贡献新增量。同时，哈弗品牌7 款新能源车型、WEY 品牌圆梦/蓝山、坦克500 PHEV /400/700/800、欧拉品牌朋克猫等多款新车都将在23 年相继问世。公司以“ONE GWM”为全球品牌行动纲领，差异化布局欧洲、南亚、东盟、拉美等市场，全面加速自主品牌出海步伐。

    　　公司积极变革创新，以品类建立品牌，加快车型迭代，有望逐步构建智能化领域数据、算法护城河。1）从管理架构看，公司建立“强后台、大中台、小前台”的3.0 版组织架构，提高团队活力和创造力。2）从销量来看，公司深度挖掘各高景气细分市场，品牌由哈弗拓展到哈弗、WEY、坦克、欧拉、沙龙、皮卡等多个品牌，有望推动公司销量逐步增长。3）从迭代来看，公司响应市场需求，积极品类与车型焕新，车型智能化功能快速升级与普及，完善智能布局。4）智能化时代下，数据与算法为竞争核心，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。

    　　投资建议：短中期看，公司坚持品类创新，持续的新车周期有望推动公司销量与业绩改善，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.23、1.33、1.68 元，对应A 股PE 24.6X、22.8X、18.0X，对应港股PE 7.5X、7.0X、5.5X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、缺芯影响持续恶化；

    　　2、疫情恢复不及预期。