爱旭股份(600732)：电池盈利持续提升 ABC走向市场

事件:公司发布2022 年度业绩预告,公司预计2022 年实现归母利润21.1-25.1 亿元,同比扭亏为盈,扣非归母净利润19.5-23.5 亿元,同比扭亏为盈。2022Q4 归母净利润7.2-11.2 亿元,同比扭亏为盈,环增-9%-41%,扣非归母净利润6.8-10.8 亿元,同比扭亏为盈,环增-6%-50%,业绩符合市场预期。

    大尺寸供需紧张、盈利持续超预期。我们预计公司2022 年电池出货约33.5-34.5GW;其中2022Q4 出货约8.5-9GW,环比持平略增;我们测算单瓦净利约11 分,环比提升3 分左右。2022 年以来受益于大尺寸电池紧缺+需求提升,公司单瓦盈利持续提升;展望2023Q1,产业链价格迅速下行刺激需求起量,排产提升电池价格率先企稳,我们预计公司出货8.5-9GW,上游成本下降电池盈利有望受益。全年看,我们预计公司2023年PERC 出货33-36GW,2023H1 大尺寸电池产能仍相对较紧,2023H2新技术占比提升,电池盈利保持坚挺。

    ABC 推向市场、2023 年进一步布局。公司ABC 电池共规划52GW 产能,其中珠海6.5GW 产能已于2022Q4 投产,并有示范项目出货,我们预计将于2023H1 满产;义乌ABC 电池产能亦将于2023 年启动,我们预计总体出货5-6GW。目前公司ABC 电池效率超26.2%,我们预计2023年量产效率可达26.5%,针对分布式高端市场,功率优势明显!公司ABC电池叠加无银技术降本,未来成本有望持平PERC,进一步贡献业绩增量!

    盈利预测与投资评级:基于2023 年公司ABC 电池推向市场叠加大尺寸电池盈利提升,我们上调业绩预期,我们预计公司2022-2024 年归母净利润为23.1/29.5/37.5 亿元( 前值21.2/29.5/37.5 亿元), 同增1937%/28%/27%,维持“买入”评级。

    风险提示:竞争加剧,政策不及预期等。