中创物流(603967)：头部民营货代企业 迎“一体两翼”新发展格局

公司是头部的货代物流民营企业，提出“一体两翼”全新发展格局。

    2021 年，公司在中国主要的50 家货代物流民营企业中排名第三，市场份额5.6%。2022 年上半年，公司提出“一体两翼”全新发展战略，跨境集装箱物流为“一体”，智慧冷链物流和新能源工程物流为“两翼”。

    集运景气下行，公司做好传统业务稳定发展+积极开拓新业务。

    公司围绕货代基础业务拓展场站、船代、沿海运输等业务，为客户提供多功能、长链条、一体化物流服务。一方面，综合服务使得公司与船舶运力企业互为客户、供应商，加深合作关系；另一方面，通过一体化跨境物流服务增厚公司业绩，增强客户粘性。同时，公司拟增加网络规划，提高传统业务货量；积极投身新业务进一步对冲传统行业景气下行风险。

    公司积极布局，领跑智慧冷链物流。

    我国冷链物流需求保持高速增长，同时行业供给侧基础设施不足，在政策催化下，冷链物流市场有望持续增长。公司先后在天津、青岛、上海、宁波四个国内主要冻品进口口岸投建共计约25 万标准货位的智能立体冷库，积极布局冷链业务。公司的冷库可现实无人化的全流程管理，与传统业务联动，实现全程物流链服务，优化客户体验。同时，上海、天津口岸是我国主要的肉类进口口岸，布局地需求可观，有望为公司提供业绩增长点。

    聚焦新能源工程物流，乘风电东风。

    公司深耕项目大件物流行业，现站在双碳政策的大背景下，重点聚焦国际风电运输、国内海上风电运输、核电工程物流及大型石化工程物流四大领域。未来风电行业有望延续高景气，公司凭借其大件物流端的丰富经验、车船码头一体化的优秀运营能力以及头部优质客户，新能源工程物流业务有望实现高速增长，为公司提供又一业绩增长点。

    首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计2022-2024 年公司收入分别为117.59、93.48、91.82 亿元；归母净利润为2.52、3.11、3.89 亿元；对应EPS 分别为0.73、0.90、1.12 元；对应PE 分别为13.12、10.64、8.50x。

    我们参考可比公司估值、公司过去三年估值中枢，给予公司23 年目标PE15x；同时综合绝对估值法，给予公司目标股价为15.71 元。

    风险提示： 市场竞争加剧风险；业务区域集中风险；人工成本上升风险；物流信息技术系统研发、安全运作风险；冷库建设不及预期；新增风电装机量大幅下滑。