工程机械行业点评报告:2022年挖机行业销量同比-24% 判断2023年行业同比个位数波动

类别:行业 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:周尔双/罗悦/韦译捷 日期:2023-01-12

2022 年挖机行业销量同比-24%,其中12 月挖机销量同比-30%2022 年12 月挖机行业销量16,869 台,同比下降30%,弱于此前CME 预测值-17%。其中,国内市场销量6,151 台,同比下滑60%,弱于CME 预期值-32%。单月出口销量10,718 台,同比增长24%,好于CME 预期10%。

    2022 年1-12 月挖机行业累计销量261,346 台,同比下降24%。其中,国内市场销量151,889 台,同比下降45%;出口销量109,457 台,同比增长60%,占总销量比重提升至42%。12 月行业销量下滑幅度较大,主要系2022 年12 月1 日非道路机械国四标准切换,国三设备清库存预支部分国内需求,我们预计法规切换影响持续至2023 年2-3 月。此外,12 月疫情导致下游开工率降低,均对国内销售形成短期压制。

    判断2023 年行业同比正负个位数波动,行业整体呈现回暖趋势2022 年1-11 月商品房销售面积累计同比下滑23%,房屋新开工面积累计同比下滑39%,地产数据疲软对行业需求影响较大。2022 年1-11 月基建投资完成额19 万亿元,累计同比提升12%,单11 月基建投资完成额2.0万亿元,同比提升14%,连续6 个月增速超10%。整体来看,我们预计2023 年挖机行业内销预计同比降幅个位数,出口实现两位数增长,总销量同比正负个位数波动,2023 年行业整体呈现回暖趋势。

    成本端压力减弱,2023 年利润端增长有望高于营收2022 年前三季度三一重工/徐工机械/中联重科净利率分别为6%/6%/7%,位于相对低点,主要受钢材等原材料价格上涨、运费上涨、规模效应减弱等影响。2023 年三季度以来原材料价格明显回落,传导至公司成本端修复需要约一至两个季度,预计2023 年行业利润率呈现修复趋势。此外,主要公司出口利润率高于内销,出口收入占比提升趋势下,2023 年主要公司利润端增长有望高于营收。

    投资建议

    推荐【三一重工】中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一,看好国际化及电动化进程中重塑全球格局机会。【徐工机械】产品线最全的工程机械龙头,业绩阿尔法属性明显,估值修复具备高弹性。【中联重科】起重机、混凝土机械龙头,高机、挖机等新兴板块贡献新增长极,有望迎价值重估。

    【恒立液压】上游高端液压零部件龙头,受益工程机械及通用制造业复苏。

    风险提示:基建及地产项目落地不及预期;行业周期波动;国际贸易争端加剧