当升科技(300073)：Q4盈利环比持平 业绩略超市场预期

　　投资要点

    　　公司预告2022 年归母净利润22-23 亿元，同比增长102-111%，略超市场预期。公司22 年归母净利润22-23 亿元，同比增长102-111%；扣非归母净利润23-24 亿元，同比增长179-191%，其中Q4 归母净利润7.2-8.2 亿元，同比增长98-126%，环比增长28-45%；扣非归母净利润6.5-7.5 亿元，同比增长110-143%，环比-3-12%，略超市场预期。

    　　2022 年Q4 出货1.8-1.9 万吨，环比增长15%左右，2023 年受益于海外拉动，预期50%+增长。出货端来看，公司Q4 总出货我们预计1.8-1.9万吨，环比增长15%左右，2022 年全年总出货6.6 万吨以上，同比增长40%以上；常州二期5 万吨高镍三元产能我们预计2023 年Q1 末全部释放，四川合资公司1 万吨产能2023 年上半年释放，我们预计2023 年出货有望达10 万吨以上，维持50%+增长。

    　　Q4 单吨扣非利润环比持平维持高位，2023 年预计仍可好于行业。盈利端来看，公司Q4 单吨扣非利润仍维持3.9 万元左右，环比持平，其中汇兑收益相比Q3 下降，主要系公司客户结构优异，海外销量占比达到70%，2022 年全年单吨利润3.5 万元左右，同比增长110%以上。2023年公司受益于美国市场增长，我们预计SK 及北美大客户贡献主要增量，海外客户占比持续提升，我们预计单吨盈利仍可维持2 万元以上，仍好于行业平均水平。同时公司以华友、中伟合作方式锁定上游低价镍、布局电池回收，并携手中伟、四川路桥布局铁锂，拓展新利润增长点。

    　　盈利预测与投资评级：考虑公司盈利水平维持高位，我们上调公司2022-2024 年归母净利润至22.73/27.63/33.66 亿元（原预测为21.51/24.08/30.07亿元），同增108%/22%/22%，对应PE 为13x/11x/9x，考虑公司海外出货占比高，我们给予2023 年20xPE，目标价109 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。