科士达(002518)：与大客户签订23年储能订单 储能发展再超预期

　　投资要点

    　　事件：科士达发布公告，近期收到与客户A 签订储能产品的采购订单，订单金额2.10 亿美元（约合人民币14.61 亿元），公司计划2023 年上半年交付完毕。

    　　与客户A 签订2023 年订单，储能收入上调至45-50 亿元。公司储能业务收入主要分成三部分：1）公司给客户A 供应铁锂储能电池pack，考虑到此次新签订单2023 年上半年交付14.6 亿元，对应约15-18 万套，我们上调2023 年全年供应客户A 的收入至30 亿元左右；2）美的目前已签订单约2 亿套，对应收入约6 亿元，需在2023 年上半年交付，我们预计2023 年供美的的收入达9-10 亿元；3）2022 年公司持续拓展新客户，成功进入了欧洲2 家集成商供应链，并已获得1-3 亿元一体机订单，我们预计2023 年北美市场亦会取得突破。储能业务合计来看，我们预计2023 年公司储能业务收入达45-50 亿元，同比翻3 倍以上，考虑到规模效应下费用率下降，我们预计2023 年公司储能业务将贡献利润8 亿元左右，超市场预期。

    　　其他业务稳步发展： 1）公司光伏逆变器重新聚焦中小功率组串式逆变器，加快海外渠道建设，我们预计公司光伏逆变器业务2023 年有望实现40-50%增长；2）充电桩市场高增，直接受益于新能源汽车行业的高速发展，我们预计公司充电桩业务2023 年将保持50%以上增长；3）UPS 业务基本盘稳健，我们预计2023 年将保持10%+增长。整体来看，我们预计2023 年公司光伏逆变器+充电桩+UPS 业务合计贡献利润5 亿元左右。

    　　盈利预测与投资评级：基于公司储能业务新签订单量超预期，我们上调2022-2024 年公司盈利预测，我们预计公司2022-2024 年归母净利润为6.58/12.59/20.97 亿元，（ 前值为6.33/10.55/15.88 亿元）， 同比+76%/+91%/+67%，基于公司新能源业务多点开花，我们给予公司2023年35 倍PE，对应目标价75.6 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外户储发展不及预期，原材料供应不足等。