12月金融数据点评：抗通缩仍是主旋律

　　12 月份M2 同比增速为11.8%，前值为12.4%，大幅回落了0.6 个百分点。

    　　12 月份M1 同比增速为3.7%，前值为4.6%；

    　　12 月新增人民币贷款为14000 亿元，高于上月的12100 亿元和去年同期的12700 亿元；

    　　12 月社会融资规模存量为344.21 万亿，同比增速为9.6%，前值为10.0%，回落了0.4 个百分点，12 月新增社融当月值为13100 亿元，低于11 月份的19874 亿元。

    　　要点

    　　12 月份M1 同比增速为3.7%，前值为4.6%，下滑0.9 个百分点，且自9 月以来已经连续第四个月处于下滑趋势中，M1 同比增速的继续下滑很大程度与12 月当前经济总体背景有关。12 月份M2 同比增速为11.8%，前值为12.4%，大幅回落了0.6 个百分点。M2 的回落首先与财政支出有关，11 月财政支出同比只有4.8%，与10 月的8.7%相比大幅回落，而12 月财政支出由于当前收入不足的掣肘，较大概率也处于低位态势，因此财政支出对M2造成了一定影响。其次，12 月企业存款当月值只有824 亿元，2021 年12 月为13670 亿元，同比少增1.28 万亿元，整体新增人民币存款同比也是少增近4000 亿，这也是M2 下降的一大因素。

    　　对于信贷，12 月新增人民币贷款为14000 亿元，虽然高于上月的12100 亿元和去年同期的12700 亿元，但分结构来看，主要还是企业中长期贷款在“撑腰”，当月值为12110 亿元，使得中长期贷款总体有13975 亿元，企业中长期贷款的持续扩张主要受政策利好影响。12 月社会融资规模存量为344.21 万亿，同比增速为9.6%，前值为10.0%，回落了0.4 个百分点，社融连续四个月下滑，且9.6%这个数值也是有社融统计数据以来的新低。12 月新增社融当月值为13100 亿元，低于11 月份的19874 亿元，也大幅低于去年同期，同比少增1.06 万亿。从分项看，企业债券和政府债券融资是最主要的拖累，两者共计同比少增1.38 万亿元。

    　　可见在当前经济仍处于“弱复苏”的背景下，通缩压力仍然较大，需要政策持续加码和落地。我们在年度报告《艰苦奋斗，抗击通缩》中也一直强调通缩的可能性和威胁性。因此我们认为，信贷持续发力，维持资金流动性和抗击通缩仍是未来相当一段时间内的主旋律。

    　　风险提示：国内宏观经济政策不及预期；货币政策不及预期；财政政策不及预期；债市不及预期。