中航重机(600765):拟收购南山铝业锻造分公司 提升大型模锻能力

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:尹会伟/孔厚融/赵博轩 日期:2023-01-11

  事件:公司1 月10 日发布公告,与南山铝业签署了《合作框架意向协议》,公司拟收购南山铝业设立的全资子公司——山东宏山航空锻造公司80%股权(资产由南山铝业锻造分公司锻造业务相关资产转入)。我们认为:本次收购将提升公司大型模锻能力,进一步巩固在航空锻造领域的龙头地位。具体分析如下:

      拟收购南山铝业锻造核心资产,提升公司大型模锻件生产能力。公司本次拟收购资产来自于南山铝业锻造分公司锻造业务的相关资产。根据南山锻造官网披露,南山锻造拥有25MN 和60MN 自由锻压机,125MN 和500MN 模锻压机,同时具备热处理、机加工、检测等设备及相应能力(获得NADCAP 无损检测和化学处理认证),可提供航空机体和航空发动机90%以上的锻件产品,同时覆盖船舶、交运、能源和石油石化众多领域锻件产品。我们认为:本次资产收购是我国航空锻造行业重要资产整合事件,符合公司战略规划,有利于强化锻铸核心能力建设,特别是交易标的拥有国内航空领域先进的500MN 大型模锻压机,收购成功后将提升公司航空大型模锻件生产能力,进一步巩固公司在国内航空锻造领域的龙头地位。

      2021 年定增19 亿元提升锻造能力,8 亿元用于布局航空大型模锻件。在本次收购协议签署之前,公司在2021 年定增计划中,已针对航空大型模锻件进行布局,投资宏远公司8 亿元实现产业转型升级,其中设备投资达5.7 亿元。此项目对推动宏远公司产品向高端、精密、整体方向转型升级高质量发展意义重大,借助于高端设备的投入,宏远公司高端、关键、重、精锻件的生产能力将得到有效提升,同时在航天、船舶、核电、高铁及外贸等领域高质量零部件的生产水平也将得到提高,从而满足公司长远发展的需要。

      公司或将成为国内大型航空模锻件领域重要参与者和引领者。大型整体模锻技术是航空装备减轻重量、提高性能的核心途径之一,是先进航空装备结构件的发展大趋势。三角防务和二重万航分别拥有400MN 和800MN 大型模锻设备,在航空大型模锻件市场目前处于领先地位。伴随2021 年公司定增计划叠加本次收购协议的推进,公司大型模锻能力将得到快速提升,未来公司在中大型模锻件领域将积极参与且有望引领大型模锻发展,行业格局或将变化。

      投资建议:公司作为我国航空航天铸锻造龙头企业,通过不断改革,提质增效,盈利能力呈现上升趋势。伴随募投项目和收购协议的顺利推进,“十四五”期间公司将持续受益于航空航天领域高景气,我们预计公司2022~2024 年归母净利润分别为12.5 亿、17.0 亿和23.1 亿元(不考虑资产收购),当前股价对应2022~2024 年PE 为35x/26x/19x。我们考虑到下游需求旺盛和公司龙头地位,维持公司2023 年35 倍PE,对应目标价40.25 元,维持“推荐”评级。

      风险提示:募投项目建设不及预期、收购进度不及预期等。