昊华科技(600378):科研型化工材料企业 布局高端产品实现进口替代

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘威/张翠翠 日期:2023-01-11

  公司是国内领先科研型化工材料公司。公司所从事的主要业务为高端氟材料、电子化学品和航空化工材料的研发与生产,服务于国家多个核心产业,同时在工程技术服务与创新等领域也有较大发展。氟材料中的含氟聚合物主要包括 PTFE(聚四氟乙烯)、FEP(全氟乙烯丙烯共聚物)及 FKM(氟橡胶)等,其中PTFE 系列是最重要的氟聚合物,产销额占据全部含氟聚合物的一半以上;电子气体主要包括三氟化氮、四氟化碳和六氟化钨等产品;公司航空化工材料主要包括特种橡塑制品、特种涂料、化学高性能燃料及原料等。

      公司的营业收入和净利润稳健增长。2020-2022Q1-3 公司实现营业收入54.22、74.24、63.93 亿元,同比增长10.10%、36.92%、23.37%,归母净利润6.48、8.91、7.56 亿元,同比增长18.92%、37.61%、18.13%;扣非后归母净利润6.16、8.84、7.51 亿元,同比增长24.39%、43.49%、18.14%。

      重点项目按计划稳步推进,产能持续释放。中昊晨光在氟材料领域有较强的技术转化能力,氟树脂产能达3 万吨/年,居国内第二。新增产能方面,中昊晨光2.6 万吨/年高性能有机氟材料项目、西南院清洁能源催化材料产业化基地项目、曙光院10 万条/年高性能民用航空轮胎项目已开工建设。昊华气体4600 吨/年特种含氟电子气体建设项目三氟化氮一期、四氟化碳和六氟化钨已投入试生产,黎明院46600 吨/年专用新材料项目和相关原材料产业化能力建设项目有序推进。

      盈利预测与投资评级。我们预测公司2022-2024 年归母净利润为10.84 亿元、14.04 亿元、18.53 亿元,EPS 为1.19 元、1.54 元、2.03 元。参考同行业公司,我们认为合理估值区间为2023年PE 30-35倍,合理价值区间为46.2-53.9元,首次覆盖给予优于大市评级。

      风险提示。下游需求不及预期风险;扩产项目进度不及预期风险。