新泉股份(603179)系列点评二十：业绩加速增长剑指内饰龙头

　　事件概述

    　　公司公告2022 年业绩预增公告: 2022 年预计归母净利4.65-4.75 亿元， 同比+63.72%~+67.25% ； 预计扣非归母净利4.585-4.685 亿元，同比+78.64%~+82.54%。

    　　分析判断:

    　　业绩加速增长 利润率持续提升

    　　2022 年预计归母净利4.65-4.75 亿元， 同比

    　　+63.72%~+67.25%，预计扣非归母净利4.585-4.685 亿元，同比+78.64%~+82.54%，其中22Q4 预计归母净利1.51-1.61 亿元，同比+137%~+153%，环比+3%~10%，预计扣非归母净利1.525-1.625 亿元，同比+127%~+142%，环比+6%~+13%，我们判断业绩同比高增主要受益于国际知名品牌电动车企业、比亚迪等新能源客户放量，产能利用率叠加降本增效控费有序推进，预计利润率有望持续提升。

    　　乘用车：新能源驱动高成长 量价利齐升

    　　公司积极拥抱新能源，进入特斯拉供应体系彰显竞争实力，有望随特斯拉不断成长，实现量价利齐升，此外还拓展理想汽车、蔚来汽车、比亚迪、广汽新能源、吉利汽车、长城汽车等新能源车型。中长期看，全球车企降本压力加大下，内饰进口替代加速，国内规模达千亿元，我们判断自主品牌渗透率将持续提升，公司有望凭借高性价比和快速响应能力加速抢占份额。

    　　商用车：底部向上可期 拓品类+全球化提份额公司的商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等，我们预计配套份额达60%以上，未来将通过拓品类、借重卡升级换代之际加速渗透其他客户并实现全球配套等方式实现份额的持续提升。短期看，我们判断随着疫后经济修复，重卡销量有望周期向上，预计2023 年较高毛利率的商用车内饰业务有望实现回升，贡献增量。

    　　投资建议

    　　新势力供应链+自主品牌供应链，进口替代剑指全球内饰龙头：公司积极拥抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想、蔚来等新势力客户，有望凭借高性价比和快速响应能力实现市占率的加速提升。考虑到公司业务加速突破及规模效应和降本增效驱动利润率提升，调整盈利预测：预计2022-24 年营收由67.5/91.4/116.5 亿元调为69.3/102.8/140.5 亿元，归母净利由5.1/7.5/10.1 亿元调为4.7/7.7/11.8 亿元，EPS 由1.05/1.54/2.07 元调为0.97/1.59/2.43 元，对应2023 年1月10 日收盘价40.47 元PE 45/28/18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　乘用车行业销量不及预期，客户拓展情况不及预期，行业竞争加剧，原材料成本提升等。