华宏科技(002645)：可转债成功上市 再生资源业务扩张可期

核心观点

    1、公司公开发行可转债募集资金5.15 亿元，拟投资于：（1）收购万弘高新100%股权；（2）大型智能化再生金属原料处理装备扩能项目；（3）补充流动资金。

    2、万弘高新拥有年处理废旧磁性材料产能6000 吨（折稀土氧化物产量约1048 吨），本次收购进一步提升了公司稀土资源综合利用业务产能，有利于满足下游客户需求并巩固公司在稀土废料综合利用行业的地位。

    3、废钢加工设备大型化进程明显，高端市场需求旺盛。公司紧抓行业发展趋势，扩能项目将扩大公司大型设备生产规模，帮助公司抓住市场份额提升的发展机遇，进一步满足高端化市场需求。

    事件

    公司发布《公开发行可转换公司债券上市公告书》

    本次可转债的募集资金为人民币5.15 亿元（含发行费用），拟投资于以下项目：（1）收购万弘高新100%股权；（2）大型智能化再生金属原料处理装备扩能项目；（3）补充流动资金。

    简评

    1、公司5.15 亿元可转债拟于1 月10 日上市

    公司公开发行可转债募集资金5.15 亿元，发行期限6 年，募集资金在扣除相关发行费用后拟全部投资于以下项目：（1）收购万弘高新100%股权；（2）大型智能化再生金属原料处理装备扩能项目；（3）补充流动资金。此次可转债于2023 年1 月10 日在深圳证券交易所上市。

    2、收购万弘高新有力巩固了公司在稀土回收行业的龙头地位万弘高新的主营业务为通过综合回收利用废旧磁性材料生产稀土氧化物，目前年处理废旧磁性材料6000 吨（环评批复的稀土氧化物产出量约为1048 吨/年），产品以氧化镨钕为主，并涵盖氧化钆氧化钬、氧化镝、氧化铽以及其他含稀土元素氧化物。

    万弘高新已于2021 年5 月31 日完成工商变更，成为公司全资子公司，其100%股权收购价款为2.70 亿元，公司拟使用本次募集资金中的2.60 亿元支付上述股权收购款项。此前公司已按照收购协议约定进度通过自筹资金先行支付，并在募集资金到位后按照相关法规规定的程序予以置换。本次收购进一步提升了公司稀土资源综合利用业务产能，有利于满足下游客户需求并巩固公司在稀土废料综合利用行业的地位。

    3、扩张产能牢牢把握大型设备市场快速发展机遇期废钢加工设备龙头地位稳固，收入快速增长。2021 年公司再生资源加工设备业务实现营业收入14.76 亿元，同比增长58.94%。公司是国内领先的再生资源加工装备专业制造商，组织完成了国内第一台拥有自主知识产权的废钢破碎生产线的研发、生产，打破国外的技术垄断。在“碳中和”的大背景下，废钢资源的应用及进口的放开有效带动国内废钢加工设备需求，公司紧握市场机遇，2021 年再生资源加工设备业务快速增长，废钢加工设备营收规模已与竞争对手拉开差距，竞争格局明显改善。

    扩能项目将扩大公司大型设备生产规模，帮助公司抓住市场份额提升的发展机遇，进一步满足高端化市场需求。“大型智能化再生金属原料处理装备扩能项目”总投资1.33 亿元，拟使用募集资金1.05 亿元。项目拟建设大型智能化再生金属原料处理装备生产车间，建设期9 个月，主要投资内容包括：（1）利用现有的土地建设高标准的现代化厂房约8000 多平方米；（2）购置150 吨桥式起重机、数控定梁龙门铣镗床、焊接机器人等高端生产设备，扩大大型液压废钢剪断机和液压金属打包机等产品的产能。目前公司已完成项目备案等相关手续，正在开工建设中，预计项目达产后年均收入为2.82 亿元，税后投资回收期为6.13 年（含建设期），项目税后内部收益率为18.26%。预计废钢加工设备需求将稳健增长，伴随下游行业生产规模提升、兼并集中化趋势显著，必将带动对大型化设备需求，公司具备高端大型设备生产能力，单台售价提升明显。

    投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利分别为5.28、8.63 和12.32 亿元，对应当前股价PE 分别为19.5、11.9 和8.4 倍，考虑到公司在稀土回收及废钢设备行业的地位及未来成长性，维持公司“买入”评级。

    风险提示：

    （1）稀土氧化物产品价格出现大幅下跌。稀土价格大幅波动将对公司业绩产生不利影响，若氧化镨钕价格出现10%的降幅，将影响净利润约0.4 亿元。

    （2）废钢加工设备毛利不及预期。公司大型废钢加工设备高售价带来的高综合毛利是公司再生资源加工设备业务成长性的重要保障，若设备毛利不及预期，低于预期10%，将影响净利润约0.25 亿元。

    （3）电梯零部件毛利率下滑。公司子公司威尔曼主要客户为欧美系电梯厂商，大部分产品为非标定制化，若毛利率继续下滑，出现10%的降幅，将影响净利润约0.17 亿元。