造纸轻工周报：地产需求端政策落地 家居后续预期持续改善；关注造纸进口关税取消影响分析、公牛无主灯新品牌推出

本期投资提示：

    1、地产需求端政策持续落地，供需双驱推动地产修复；地产链充分受益，有望改善家居后续预期。1 月5 日，住建部部长倪虹表示，大力支持购买第一套住房，首付比、首套利率该降则降，合理支持二套住房购买，对以旧换新、以小换大、生育多子女家庭都要给予政策支持。1月5 日，人民银行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3 个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。地产需求端政策持续落地，结合前期房企融资支持政策“三箭齐发”，充分表明中央对于地产支持的决心，后续住宅竣工和销售有望企稳回升。家居行业受地产悲观预期影响、及疫情反复对经营层面阶段性扰动，行业及龙头估值均已降至历史底部。地产托底力度持续加大，有望修复前期过度悲观预期，刺激家居行业估值向中枢水平回归；未来随疫后需求复苏及地产数据企稳回升，家居行业销售有望改善。展望2023 年，家居板块兼具地产和消费的双重属性，无论是地产的政策预期及后续基本面改善，还是家居线下消费场景修复，都奠定2023 年家居行业向好的主基调。Beta 维度：地产逐渐改善，疫情消费回补趋势明确。

    Alpha 维度：行业集中度仍有较大提升空间，头部企业创新打法，多品类、多品牌、多渠道发力增长。从投资角度，伴随政策企稳向上修复，大宗占比较高的企业如江山欧派、皮阿诺、志邦家居、金牌厨柜、箭牌家居率先表现；后续随地产改善及线下消费场景恢复的预期，零售龙头业绩有望得到修复，关注欧派家居、顾家家居、喜临门、索菲亚、敏华控股、慕思股份。

    2、造纸进口关税取消的影响分析：预计对国内文化纸、瓦楞纸存在一定冲击，利好提前东南亚布局的国内纸厂。12 月28 日，国务院关税税则委员会发布2023 年关税调整方案，将对多个纸种实施进口零关税。根据国务院关税税则委员会最新的公告，为增强国内国际两个市场两种资源联动效应，2023 年1 月1 日起，我国将对1020 项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，其中造纸类商品中的双胶纸、铜版纸、白纸板、再生箱板纸以及瓦楞原纸将实施零关税，此前大部分进口纸张关税为5-6%。历史造纸产品进口量较为稳定，2020 年受疫情影响大幅增加。东南亚地区为2020-2021 年进口纸增加的主要贡献地区。印尼为国内双胶纸主要进口国，且印尼双胶纸以出口为主。箱板瓦楞主要进口国产销较为平衡，预计进口量以2020年极端情况高点为上限。国内纸企积极布局东南亚产能，有望受益零关税政策。从价格角度看，关税取消对瓦楞纸、双胶纸存在一定影响。

    3、公牛集团：无主灯新品牌沐光面世，双品牌运营，延续高歌猛进态势。公司专业无主灯品牌沐光面世，匠心打造远超行业标准的高品质产品，提供以智能灯光系统为核心的全屋智能生态解决方案。公司内部将无主灯提升到战略层面，2022 年超出公司预期，2023 年来双品牌运营，延续高歌猛进态势。1）品牌端：2023 年起公司将采用双品牌运营。2）产品端：高端定制化，进攻头部装企渠道；低端标准化，依靠高性价比和分散化渠道广泛触达大众群体。3）渠道端：无主灯核心竞争力是家装渠道资源的争夺，公司中小装企导入较为顺利，并积极进军头部装企。

    4、关注已发布的2023 年行业策略报告，《外部环境有望改善，龙头具备增长韧性》。2023年把握4 条投资主线：1）主线1-家居（地产链&消费复苏）：展望2023 年行业需求并不悲观，短期聚焦竣工修复；中长期关注消费复苏、具备零售核心竞争力的龙头。2）主线2-消费复苏：疫情防控优化，消费有望复苏回补，前期线下零售受损标的迎“底部反转”。3）主线3-浆价回落+盈利弹性：2023 年浆价有望高位回落，下游盈利弹性有望释放。4）主线4-消费轻工景气赛道：可选消费细分赛道逆周期实现业绩高增。

    风险提示：疫情反复，整体下游需求低迷影响。