中信期货宏观周报：我国经济明显恢复 美国经济进一步走弱

报告要点

    上周我国大中城市地铁客运量显著回升，全国高速公路货车通行量、铁路货运量亦明显回升，这说明疫情对全国经济的抑制趋于减弱，我国经济开始加快恢复。12月份PMI 显示美国经济进一步走弱，但美国就业仍有韧性。美国非农职位空缺数仍比疫情前高50%左右；在美国劳动力供需仍然极其紧张的背景下，美联储不太可能很快转向降息。

    摘要：

    上周我国大中城市地铁客运量显著回升，全国高速公路货车通行量、铁路货运量亦明显回升，这说明疫情对全国经济的抑制趋于减弱，我国经济开始加快恢复。1 月3号至5 号，大中城市地铁客运量普遍显著回升，北京、上海、广州、深圳的地铁客运量已经恢复到上一年同期的72%、64%、70%、85%，较此前一周分别提高14、30、13、35 个百分点；其它城市的地铁客运量也普遍回升到上一年同期的65%-90%。1 月1 号至7 号，我国国内执行航班数恢复到上年同期的76.8%，比此前一周提高14 个百分点。

    这些指标说明大中城市的交通出行已经开始显著恢复。1 月1 号至7 号当周，全国高速公路货车通行量、铁路货运量分别周环比增加6.0%，7.9%。这两个指标能更好地反映全国经济活动，其环比回升意味着全国整体经济活动开始明显恢复。

    12 月份PMI 显示美国经济进一步走弱，但美国就业仍有韧性。美国12 月份制造业PMI 回落0.6 个百分点至48.4%，其中新订单与新出口订单指数分别回落2.0、2.2个百分点至45.2%、46.2%，美国制造业已经显现衰退迹象。12 月份美国非制造业PMI大幅回落6.9 个百分点至49.6%，，首次跌破50%的临界水平；其中新订单指数大幅回落10.8 个百分点至45.2%，远低于50%的临界水平；美国非制造业亦开始走弱。此前几个月美国经济增长主要依靠服务业的修复，12 月份美国非制造业PMI 的大幅回落可能意味着美国服务业的增长动能已经耗尽。从全球经济来看，2022 年四季度欧元区和日本的制造业PMI 也显著回落，并降至50%的临界水平以下；全球经济增长的放缓对美国经济也有一定的不利影响。2023 年一季度美国基准利率还将提高50-75BP，高利率对美国经济的抑制大概率进一步加大，预计美国经济继续走弱。不过，目前美国就业仍有韧性。12 月份美国新增非农就业22.3 万人，虽然较此前3 个月减少4 万，但略高于2019 年12 月份20 万的水平。12 月份美国失业率回落0.1 个百分点至3.5%，处于历史低位。2022 年11 月份美国非农职位空缺数略有回落，但比疫情前高50%左右。

    在美国劳动力供需仍然极其紧张的背景下，美联储不太可能很快转向降息。

    风险提示：疫情持续时间大于预期，海外经济下滑大于预期