国机精工(002046)点评报告：年报业绩预增57%-104% 重点布局CVD金刚石+风电轴承

投资要点

    年报业绩预告略低于预期，磨料磨具和轴承共驱业绩增长根据公司1 月6 日公告，2022 年预计实现归母净利润2.0-2.6 亿元，同比增长57%-104%；扣非净利润1.25-1.85 亿元，同比增长257%-429%，主要系公司轴承和超硬材料制品业务均有较好增长，带动整体业绩上升。Q4 单季度预计实现归母净利润0.02~0.62 亿元，相比去年同期扭亏。公司年报业绩略低于预期，主要系四季度受疫情影响较大，对公司经营造成一定冲击，预计2023 年有望好转。

    磨料磨具：拟定增2.8 亿元投资CVD 金刚石二期，扩产培育钻石+功能金刚石磨料磨具业务运营主体为三磨所，主要产品包括CVD 培育钻石、半导体划片刀和减薄砂轮、六面顶压机及其他传统超硬材料及制品。

    2022 年12 月26 日，公司发布《2022 年度非公开发行股票预案》，拟募集不超过2.84 亿元投资MPCVD 法大单晶金刚石项目（二期）和补充流动资金。项目将在一期基础上，持续研究提升培育钻石品级和工艺稳定性，开发出了2-3 寸的金刚石光学片和散热片并加快推进产业化。

    二期项目拟新增自制 MPCVD 设备建设宝石级大单晶金刚石生产线和第三代半导体功率器件超高导热金刚石材料生产线各一条，成为国内领先的 MPCVD 法大单晶金刚石材料科研生产基地。项目设计总产能为 65 万片/年，其中高品级MPCVD 法超高导热单晶/多晶金刚石 5 万片，宝石级大单晶金刚石 60 万片，达产后预计可实现年营业收入（含税）1.78 亿元，达产年利润总额5296 万元。

    轴承：特种轴承龙头，风电轴承提级管理加快推进产业化军品：市场+技术双垄断，需求随航天发射高密度常态化持续高增，订单饱满。

    产品配套神舟十三号、神舟十四号、问天舱、梦天舱等。根据国机精工官方公众号信息，国内最大推力液体火箭发动机于2022 年11 月5 日首次整机试车成功，该发动机的大尺寸低温轴承由轴研所研制配套。

    民品：风电轴承提级至公司直接管理，不断突破大兆瓦级风电主轴承技术，加大产业化投入。根据轴研科技公众号，公司目前具备风电主轴轴承、偏航变桨轴承、齿轮箱及电机轴承各1500 台套的年产能。2022 年12 月，完成国产首台最大尺寸调心滚子风电主轴轴承装机应用，可满足5~8MW 陆地风力发电机组主轴轴承的使用需求。2022 年10 月，完成国产首台最大尺寸TRB 海上风电主轴轴承装机应用，可满足16MW 以下海上风力发电机组轴轴承的使用需求。2022 年8月，10MW 海上TRB 风电主轴承通过验收。公司继2020 年、2021 年分别研制成功国内首套4.5MW TRB 陆上风电主轴轴承、7MW TRB 海上风电主轴轴承并实现挂机应用后，不断刷新国产TRB 系列风电主轴承最大单机容量机组纪录。

    盈利预测与估值

    预计公司2022-2024 年归母净利润2.3/3.1/4.1 亿元，同比增长79%/37%/32%，复合增速48%，对应PE 为27/20/15 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：培育钻石业务推进不及预期、轴承需求不及预期