资本市场一季报(2023年1月):海外资产逐渐分化 国内风险资产有望修复

类别:策略 机构:招商银行股份有限公司 研究员:柏禹含/陈峤/赵宇/苏畅/石武斌/丁木桥 日期:2023-01-06

前期回顾:境外资产方面,美元指数下行、黄金上涨,美债利率小幅回落,美国三大股指震荡。境内资产方面,中国国债利率震荡,人民币汇率小幅升值,A 股出现反弹。

    本期主题:海外方面,海外激进的加息步伐有望放缓。对于市场来说,货币政策预期的边际转鸽,将利多美股、美债、黄金,利空美元。国内方面,疫情即将达峰,未来仍有反复。短期随着疫情达峰,风险偏好将有所恢复。此外,中央经济工作会议定调较为积极,有多方政策落地,整体上更利好权益资产,相对不利固收资产。

    市场前瞻及策略:1.美股:美国经济面临“浅衰退”风险,对美股仍有压制,预计美股将震荡筑底。2.美债:预计美债10 年期利率中枢将会下移至3.5-3.6%的水平。3.黄金:金价有望延续偏强震荡的形态。4.汇率:美元指数出现反弹;人民币短期仍有波动风险。5.国内固收:受到经济基本面偏利空、银行间流动性中性偏利空,信贷扩张中性偏利空的影响,预计一季度10 年期国债利率将先震荡后上行,表现偏弱。6.国内权益:三大关键因子呈现企业盈利、流动性和估值都偏多的格局,战略上对明年上半年A 股大盘保持积极看多。节奏上,政策驱动行情暂告段落,一季度在疫情和外需的影响下,市场仍可能反复。一季度市场风格可能相对胶着,以政策指引的轮动为主。