富士达(835640):国内射频同轴连接器领先者 技术领先+客户资源+产能扩张促进公司发展

类别:公司 机构:东吴证券国际经纪有限公司 研究员:陈睿彬 日期:2023-01-06

  投资要点

      公司简介:专精特新“小巨人”企业,注重研发投入。1)业绩:公司业绩情况良好,2022 年前三季度营收6.3 亿元,毛利率40.14%,射频同轴连接器、电缆组件业务收入占比近九成;公司资本结构良好,应收账款规模增加,经营性现金流水平恶化,2022 年前三季度经营活动现金流量净额-2501 万元。2)研发投入:公司研发费用增加,2021 年达4897万元,同比增长17.1%,2019—2021 年拥有的专利数分别为36、70、101,研发人员占员工总量比增加。

      行业发展:射频连接器市场前景良好,国内竞争激烈。1)现状:国内射频器发展较晚,国内连接器市场规模增速超过全球连接器市场规模增速,汽车、通讯领域主要的下游应用领域。2)空间:射频连接器市场前景良好,预计2026 年中国射频连接器行业增长到172 亿元,通信和防务领域需求增加。3)格局:国外射频器厂商竞争力强,前三名厂商销售占比达五成,国内相关领域公司竞争激烈,公司2021 年毛利率水平居于高位。

      核心逻辑:技术领先+客户资源,促进公司增长。1)技术领先:公司大力发展具有自主知识产权的核心技术,掌握多项技术,部分技术已经达到国际先进水平,2021 年拥有11 项IEC 国际标准,10 项国家标准、20项国家军用标准、2 项通信行业标准,申请并获得授权专利101 项,是国内射频连接器行业拥有IEC 国际标准最多的公司。2)客户资源:公司客户资源丰富,主要客户包括华为、RFS 等全球知名通信设备厂商以及中国航天科技集团、中国电子科技集团等国内军工集团下属企业等,2019 年—2021 年,主要客户年度销售占比合计分别为75.03%、78.38%、73.06%。

      盈利预测与投资评级:我们预计2022—2024 年公司营业收入为7.79 亿元、9.43 亿元、12.17 亿元,增速分别为29.1%、21.0%、29.1%,毛利率分别为41.6%、39.0%、38.7%,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:下游行业需求变化风险,应收账款金额较大风险,经营性现金流波动风险,技术更新换代风险