三一重能(688349)：23年销量有望大幅增长 一体化布局毛利率业内领先

　　公司出货持续增加，23-24 年销量有望实现快速增长。我们不完全统计，2022年全年风机招标量为87.75GW（不含框架协议招标），同比+47.19%，全年中标量达86.90GW（含国际市场）。公司22 年中标约为6.76GW，中标占比约为7.78%，位列风机厂商第四。根据风机交付时间约在1 年左右估算，公司23 年风机销量有望实现大幅增长。

    　　公司一体化布局，制造毛利率行业内领先。公司具备风电全产业链业务布局，在风机核心零部件、风机产品及运维服务、风电场设计、建设、运营等方面全方位布局，具备较强的产业链一体化能力。风机方面，目前公司具备2.XMW 到6.XMW 全系列机组研发与生产能力，7.XMW-8.XMW 平台产品已在并网测试阶段，公司大兆瓦机型正在完善。大部件方面，公司的叶片直径已扩展到200 米以上、额定功率已扩展到7MW 以上，公司研发的轻量化塔筒也已完成系统设计及认证。风电场开发方面，公司开发了风机基础数字化计算与仿真平台。一体化布局使公司具备在行业景气度高零部件供应困难时的自供能力，同时也能很好的传导各个环节的成本，提升整体毛利。

    　　公司积极实施双海战略，海上风机销售23 年有望放量。公司引进风电行业国际化人才、推行人员本地化，同时借助国内发电企业的境外投资项目，及三一全球化的海外体系，重点布局越南、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、印度、巴西等区域，以寻求在海外风机市场实现突破。海上风机市场方面，公司预计2023 年将推出海上全系列机型，在海上风电高速发展的背景下公司订单获取量有望大幅增加。

    　　投资建议：预计22-24 年归母净利润为14.60/20.22/29.41 亿元，同比-8.2%/+38.5%/+45.5%，EPS 为1.23/1.70/2.47 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：风电新增装机不及预期，关联交易风险，原材料波动风险