康冠科技(001308)：2022年归母净利润快速增长 募投产能逐步释放

事件：2023 年1 月3 日，公司发布2022 年度业绩预告。2022 年全年公司预计实现归母净利润15.32-15.70亿元，同比增长65.99%-70.13%。对应2022年Q4 单季度实现归母净利润3.86-4.24 亿元，同比增长11.84%-22.90%。

    全年受益面板价格下降，毛利率提升。公司智能交互显示产品业务量增长、智能电视业务量增长且平均尺寸增大、核心原材料价格下降、毛利率较上年同期上升。根据Wind，32/43/50/65 寸面板2022 年12 月价格分别为31/52/75/116 美元，较2022 年1 月下降18.4%/24.6%/13.8%/37.0%。我们认为面板价格不出现大幅波动的情况下，公司毛利率将继续保持在较高水位。

    智能交互平板市场有望持续增长。智能交互平板主要应用于教育、会议领域，在教育市场的应用最早是从2013 年国内的教育信息化改造开始，至2020 年，教育平板在国内市场的覆盖已基本完成，目前处于低速增长阶段。根据9 月7 日国务院常务会议，中央将对高校、职业院校和实训基地设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息2.5 个百分点，期限2年。而海外市场的教育平板渗透率还比较低，随着当地政府教育投入政策的持续，需求的稳定增长，未来增长空间广阔，根据公司投资者活动记录表，智能交互平板在海外市场的平均增速为30%左右。

    募投项目推进，产能逐步释放。根据公司投资者活动记录表，2023 年募投项目新增产能预计陆续投产，待旧产线改造完成、新增产能投产后，产能预计较2021 年增长20-30%左右。未来，惠州超级工厂会以大尺寸智能电视及智能交互平板为主，深圳工厂主要以小尺寸创新类显示产品为主。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为142.24/177.92/214.47 亿元， 2022-2024 年公司归母净利润分别为15.56/17.92/22.32 亿元，对应EPS 分别为2.97/3.42/4.26 元/股。基于PE估值法，我们给予公司2023 年12-14x PE，我们认为公司的合理价值区间为41.10-47.95 元/股，给予“优于大市”评级。

    风险提示：智能显示需求波动；行业竞争加剧；主要原材料价格大幅上涨。