康冠科技(001308)：业绩表现超预期 创新业务高速增长

　　康冠科技发布2022 年年度业绩预告，预计2022 年全年可实现归母净利润15.3~15.7 亿元，同比增长66.0%~70.1%，预计可实现扣非归母净利润14.1~14.5 亿元，同比增长64.3%~69.0%；我们测算公司四季度预计可实现归母净利润3.9~4.2 亿元，同比增长11.8%~22.9%，预计可实现扣非归母净利润3.6~4.0 亿元，同比增长13.8%~26.4%，预计公司业绩高增主要来自面板价格下降，智能交互产品业务量增长，智能电视占比提升及大屏化带来的产品结构升级，运动镜、随心屏、美妆镜等高盈利能力创新类产品收入快速增长等多重积极因素影响。

    　　新兴市场需求有所恢复，四季度出货维持双位数增长。四季度欧美等主要经济体受通胀预期升温影响消费需求不振，全球电视需求承压，但新兴市场逐步走出疫情影响，电视需求在世界杯支撑下有所恢复，康冠科技主要ODM 客户为新兴市场Local King 品牌，10/11 月电视代工出货量同比均维持10%左右正增长，基本盘稳固。同时公司积极开发大尺寸、OLED 等高端产品，目前OLED 显示屏产品已处于样机阶段，未来产品结构提升有望带动公司盈利能力持续向上。

    　　创新类业务高速增长，电竞屏业务表现亮眼。1）运动镜，四季度健身镜市场持续扩张，据久谦统计，2022 年1-11 月天猫京东平台零售额同比增长59.9%至1.6 亿元，其中公司主要客户小度添添、Fiture 合计份额超90%，维持明显领先身位；2）随心屏，5 月KTC 发布随心屏后曝光度及销售额快速提升，据公司战报，双十一期间KTC 随心屏销售额位列天猫显示器类目第四位，据久谦统计，6-11 月KTC 随心屏天猫京东平台合计零售额达1468 万元；3）电竞屏，2022 年公司陆续扩充24 吋、OLED、MiniLED 量子点等多款重量级产品后，电竞屏市占率快速提升，据久谦统计，2022 年1-11 月公司显示器（电竞屏及随心屏）业务天猫京东平台零售额合计超2 亿元，位居TOP15，同比增长约10 倍，预计随公司电竞屏产品矩阵继续扩充，市场份额有望继续提升

    　　面板价格维持低位震荡，预计23Q1 将保持平稳。四季度受上游厂商调控稼动率及下游主机厂积极备货年末国内外年度大促活动影响，面板价格逐步企稳，但受制于欧美中等主要市场终端需求不振影响，目前价格维持低位震荡，据IHS 数据，12 月32 吋/ 43 吋/ 50 吋/ 55 吋/ 65 吋面板价格分别同比下滑21%/ 27%/ 23%/ 28%/ 40%，群智咨询预测2023 年一季度全球面板价格仍将维持相对低位，下游主机厂盈利能力有望持续受益。

    　　维持“增持”投资评级。9 月教育部及央行陆续发布多个教育信息化贴息及专项贷款政策，预计康冠作为全球商显ODM 龙头，有望受益于政策拉动需求高增，我们预计公司22-24 年可实现营业收入120 亿元、139 亿元及161 亿元，同比分别增长1%、16%及16%，预计可实现归母净利润15.5 亿元、16.5 亿元及19.2 亿元，同比分别增长68%、7%及16%，对应PE 分别为11.5x/ 10.8x/9.3x，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：海外订单不及预期，原材料价格大幅上涨，汇率大幅波动，创新业务发展不及预期。