家用电器行业:咖啡机:引领品质生活的潜力小家电

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:曾婵/袁雨辰 日期:2023-01-04

  核心观点:

      咖啡机:品质生活先锋。咖啡机是2022 年销售增速最快的厨房小家电之一,据中怡康,截至2022 年10 月底,我国咖啡机整体市场零售额为21.7 亿元,YoY+27.2%。(1)现磨咖啡催生咖啡机需求,近年来,中国咖啡市场逐渐从速溶咖啡转向现磨咖啡,现磨咖啡占比加速提升,2020 年达37%。同时,对标海外,现磨咖啡占比有望持续提升,将催化咖啡机需求。(2)分品类,意式半自动咖啡机成为市场主流选择。

      根据魔镜数据,半自动意式咖啡机销量占比从2020 年的19%提升至2022H1 的33%,已成为销量占比最高的咖啡机类型。

      市场对比:国内咖啡机市场增长快于全球市场,增长潜力大。(1)国外:根据奥维云网,2021 年全球咖啡机市场规模为153.4 亿美元,预计至2028 年可增至206 亿美元,对应CAGR 为+4.3%。(2)出口业务:2022 年前三季度,中国电咖啡或茶壶累计出口金额为19 亿美元,同比+8%。(3)内销业务:根据中怡康,2021 年我国咖啡机渗透率约为1.5%,与海外差距大,2014 年至2021 年市场规模CAGR 接近12%,预计2025 年我国咖啡机市场规模接近40 亿元,为2021 年市场规模的193%,我们认为,我国咖啡机市场有较大增长潜力。

      竞争格局:国产品牌初崛起。(1)根据魔镜情报数据,2022Q2 前三大品牌德龙、飞利浦、奈斯派索的咖啡机市场份额分别为26.4%、7.5%、6.7%,CR3 约40%;(2)近年大促期间咖啡机销售榜TOP50 中,国产咖啡机占比不断提升。分品牌看,百胜图增速迅猛,2022 年双11 市场份额为11.6%,同比+8.2pct,市场份额居第二。

      品牌分析:(1)德龙:全球咖啡机龙头。受益于对中国市场的较早布局以及紧抓电商发展潮流,德龙在中国市场地位领先,市占率稳定在30%左右。(2)百胜图:专注于半自动咖啡机的国产新秀。百胜图为新宝股份旗下咖啡机品牌。2022 年618 和双11 均表现靓丽,主要原因:(1)产品聚焦半自动咖啡机,在追求品质的消费者中,建立较高品牌认可度。(2)2021 年以来,国内半自动咖啡机快速增长,百胜图搭乘行业东风,由商用产品转型家用产品,率先推出研磨一体咖啡机并形成爆款,迎来良好增长。

      投资建议:随着国内咖啡需求量提升以及现磨咖啡占比提升,未来咖啡机销量有望保持快速增长。分品类,增速最快品类为意式半自动咖啡机。据此,我们推荐新宝股份,全球咖啡机代工份额第一,国内自有品牌百胜图专注于半自动意式咖啡机且2022 年销售实现爆发性增长。

      风险提示:消费乏力导致行业需求弱,行业竞争格局恶化,原材料价格大幅上涨。