华泰证券(601688)：拟配股280亿元 进一步增强资本实力

事件：华泰证券公告配股预案，公司拟以10 股配售3 股的比例向全体A 股及H股股东配售。本次配售股份数量27.23 亿股，其中A 股配股股数为22.07 亿股，H 股配股股数为5.16 亿股。预计募集资金规模不超过280 亿元。

    配股有望增强公司核心竞争力。公司经过多年的快速发展，不断提升核心竞争优势，公司的业务和收入规模不断提升，据证券业协会排名，2021 年公司净资产、营收及净利润等指标均排名行业第三。随着资本市场改革深化、创新业务试点陆续推出，证券行业盈利的重心逐渐从传统通道业务转向资本中介业务，重资本型业务正在加速消耗资本金。资本对公司快速发展的各块业务体系所形成的制约作用已逐步显现，我们认为此次配股有利于增强公司资本实力，进一步提升公司核心竞争力。

    配股将主要用于资本中介及自营业务。本次配股具体用途包括5 个方面：资本中介业务不超过100 亿元，扩大投资交易规模不超过80 亿元，增加子公司投入不超过50 亿元，加强信息技术和内容运营建设不超过30 亿元，补充其他营运资金不超过20 亿元。

    1）资本中介业务：公司融资融券业务坚持以客户需求为中心，截至2022 年6月末，母公司两融余额1159 亿元，市场份额7.23%；其中，融券余额 170 亿元，市场份额18.14%。未来公司资本中介业务将持续加强营销服务体系建设，不断提升业务运营效率，着眼于券源获取能力、客户服务能力和金融科技运用的差异化竞争优势，进一步提升业务发展质量。

    2）投资交易业务：公司在FICC、场外衍生品方面的投资规模均处于行业前列，公司目前已获得科创板做市交易的资格，同时拥有跨境自营业务资格。通过本次配股资金的投入，公司将继续发挥体系化、平台化的投资交易能力，为客户提供个性化和专业化金融服务，强化公司业务竞争力。

    3）子公司投入：目前公司拥有6 家全资子公司，本次资金投入将进一步强化公司全业务链协作，实现母子公司协同发展，为客户提供多元化、综合化的服务。

    4）新技术的投入：公司多年来一直保持信息技术的高投入，截至2022 年6 月末，公司APP 涨乐财富通月活数952.39 万，位居券商APP 第一名。

    估值仍低，“优于大市”评级。我们预计公司2022-2024E 年EPS 为1.22/1.51/1.63元，BVPS 为17.43/18.57/19.73 元。考虑到公司各项业务排名居前，给予其22年1.05-1.1x P/B，对应合理价值区间18.30-19.17 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑；权益市场波动加剧致投资收益不及预期。