康冠科技(001308)：2022归母净利YOY+65.99%-+70.13% Q4稳步增长

　　2022 全年/Q4 单季归母净利润yoy+65.99%-+70.13%/yoy+11.8%-+22.9%1 月2 日，公司发布2022 年度业绩预告，2022 全年实现归母净利15.32-15.7 亿元， yoy+65.99%-+70.13% ； 扣非归母净利润14.05-14.45 亿元，yoy+64.33%-+69.03%，对应EPS 为2.99-3.06 元/ yoy+51.78%-+55.33%。测算得Q4 单季归母净利为3.86-4.24 亿元，yoy+11.8%-+22.9%。业绩预计实现较大幅度增长原因系（1）智能交互显示产品业务量增长、智能电视业务量增长且平均尺寸增大、核心原材料价格下降、毛利率较2021 年同期上升；（2）多个创新类显示产品逐步放量，市场反馈良好；（3）2022Q2 和Q3 汇兑损益+政府补贴增厚利润。我们下调盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润15.5/19/24（前值为16/21.5/27.5）亿元，同比增长68.2%/22.7%/26.2%，对应EPS 为2.97/3.64/4.6 元，当前股价对应PE 为10.5/8.5/6.8 倍，估值处于低位，业绩增长长期逻辑不改，维持“买入”评级。

    　　成本快速转嫁能力助力盈利改善，海外市场高景气度助力业绩攀升交互平板短期增速放缓，业绩仍逆势憎长：2022Q4 公司核心原材料液晶面板价格小幅反弹，下游智能交互平板去库存及海外通胀压力影响致增速承压，收入预计同比下滑，且在2021Q4 净利润基数较高前提下依然维持增长，预计毛利率同比环比皆有提升，2021Q4/2022Q3 毛利率分别为21.36%/19.30%，再次验证公司具备快速成本转嫁能力，在面板温和上涨周期中错位供给可实现更高盈利能力，解除市场对制造公司议价能力担忧。从在手订单看，2023Q1 海外交互平板需求已环比改善，预计2023Q2 迎来较高弹性。受益于教育信息化政策催化，预计2023-2025 海外智能交互平板行业仍将保持CAGR30%增速，且核心原材料液晶面板下游需求疲软，预计未来一年内不具备价格大幅上行条件。

    　　创新业务单品放量叠加新产能投放，供需两旺适应长期发展需求预计2023 年创新业务可实现10 亿元+销售收入。智能健身镜淘系平台11 月受双十一催化销售额同比增长110 %，随心屏和美妆镜Q2 投放市场以来反响良好，当前海内外订单充足，储备产品丰富。新产能预计2023Q1 末即可投产。

    　　风险提示：市场教育不及预期，原材料成本快速上涨，单品放量不及预期。