比亚迪(002594):2022圆满收官2023持续向上

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:崔琰/胡惠民 日期:2023-01-03

事件概述

    公司发布2022 年12 月产销快报,12 月公司新能源乘用车批发销售23.5 万辆, 同比+152.7%, 环比+2.0%。全年累计批发185.7 万辆,同比+212.8%。

    其中, 纯电动乘用车销售11.2 万辆,同比+131.7%, 环比-1.7%,全年累计91.1 万辆,同比+184.0%;插电式混动销售12.3 万辆,同比+175.6%,环比+5.7%,全年累计94.6 万辆,同比+246.7%。

    同时,公司12 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为11.152GWh, 同比+120.9%, 环比+1.4%。全年累计89.836GWh,同比+136.9%。

    分析判断:

    2022 圆满收官 2023 持续向上

    产销两旺,2022 圆满收官。12 月公司新能源乘用车批发23.5 万辆,同比+152.7%,全年累计批发185.7 万辆,同比+212.8%。

    受疫情管控优化影响,我们判断公司12 月产销有所损失,限制了公司在国补退坡前交付的进一步冲量,在本轮疫情放开后,销量有望重拾环比稳健增长。

    重点车型表现强势,新车型快速上量。王朝+海洋网产品全面覆盖10-30 万元主流价格区间,结合11 月表现我们判断公司中高端稳步向上( 汉、唐、宋);中低端表现稳健(秦、元、海豚)。新品方面,我们预计海豹持续爬坡上量。此外,全新中型SUV 护卫舰07 已于12 月9 日正式上市,提供三种续航里程版本,分别为搭载DM-i 的100KM 款型、205KM 款型以及搭载DM-p 的175KM 四驱款型,定价为20.28-28.98 万元,补齐了海洋网旗舰SUV 的空缺,我们判断销量有望快速上行,贡献增量。

    展望2023,我们判断公司销量有望突破300 万辆,出口及海洋网新车型导入有望成为两大核心增长点。

    调价传导退坡影响 仰望新车即将发布

    上调产品价格,侧面反映需求旺盛。受新能源补贴到期(单车纯电1.26 万元、插混0.48 万元)以及电池主要原材料涨价影响,2023 年1 月1 日起公司主要车型售价上调2-6 千元,具体来看:

    插混主力车型多数上涨2 千元,包括宋Plus DM-i、驱逐舰05、秦Plus DM-i(55km 行政版除外)、汉DM-i/DM-p 等,唐DM-i部分版本上涨4 千元;纯电上涨2-6 千元,其中宋Plus EV 上涨6 千元。我们判断上调价格一方面反映目前公司在手订单旺盛,另一方面有利于对冲补贴退坡对利润端的影响。

    仰望新车即将发布,开拓全新品类。比亚迪高端品牌仰望R1 将 于1 月5 日广州车展期间正式发布,新车定位新能源越野硬派SUV。结合公司预告图,仰望R1 前脸配备了大尺寸中网,中网内镶嵌了星阵LED 光源,科技感与未来感较强,我们判断仰望新车的发布有望助力公司开辟硬派越野的细分市场,同时高端化再度升级有望带动盈利进一步提升。此外,公司今年还将发布专业个性化全新品牌,构建包含王朝、海洋、腾势、仰望及专业个性化全新品牌的产品矩阵,满足用户多方位的需求。

    海外布局加速 出口空间广阔

    海外市场持续推进,出口空间广阔。公司12 月出口1.1 万辆,环比-8.1%,全年累计出口5.6 万辆,同比+307.2%。公司加速布局海外市场,考虑到海外新能源补贴持续及公司产品力的优势,我们判断公司出口新能源有望在欧洲及东南亚迎来快速发展,2023 年公司出口有望突破30 万辆。

    投资建议

    公司依托DM-i 及E3.0 两大先进技术平台,技术驱动产品量价齐升,高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测,预计公司2022-2024 年营收为4,265.2/6,645.41/8,280.4 亿元, 归母净利润为161.3/264.9/374.0 亿元,对应的EPS 为5.54/9.10/12.85 元,对应2022 年12 月30 日256.97 元/股收盘价,PE 分别为46/28/20 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    产能扩张低于预期;车市下行风险;新车型销量不及预期