食品饮料行业周报：消费复苏在途 看好白酒板块回暖

白酒行业

    本周白酒指数（中信）累计涨跌幅-0.74%。涨幅前三的个股为：迎驾贡酒（+4.60%）、*ST皇台（+1.53%）、顺鑫农业（+1.50%）；跌幅前三的个股为：口子窖（-5.10%）、金徽酒（-5.38%）、水井坊（-6.14%）。

    观点：消费复苏在途，看好白酒板块回暖。随着疫情防控政策的放开，消费场景恢复带动人流量环比恢复，后续随着疫情人数达峰，餐饮酒旅等消费场景将进一步恢复，叠加春节旺季临近，今年返乡人群预计较往年增加，食品饮料基本面有望迎来边际好转，带动板块整体估值中枢提升。当前各酒企已对明年目标增速进行规划，稳步推进十四五规划，整体信心较足。我们认为白酒具备穿越周期的能力，未来行业集中化趋势延续，当前估值水平仍处于近三年低位，建议立足长期战略布局，推荐关注三条主线，一是需求坚挺的高端及次高端酒企，推荐贵州茅台、五粮液、舍得酒业、山西汾酒；二是受疫情冲击较小的苏皖区域龙头酒企，推荐古井贡酒、洋河股份，三是受益大众消费、光瓶酒扩容的白酒企业，建议关注金种子酒、顺鑫农业。

    食品行业

    本周食品指数（中信）累计涨跌幅+0.87%。涨幅前三的个股为：桂发祥（+40.66%）、黑芝麻（+25.59%）、金达威（+13.22%）；跌幅前三的个股为仙乐健康（-4.43%）、祖名股份（-7.77%）、金达威（-11.17%）。

    观点：大众品短期动销回暖，中长期确定性强。当前北上广深、河北、重庆等重点省市新冠感染已过峰值，复工复产有序进行，已观测到大众品消费弱复苏。后续随着春节旺季来临，人员流动增多，大众品动销有望边际提速。从中长期看，新冠病毒已纳入“乙类乙管”，消费场景限制解除，消费复苏确定性强。展望后市，我们认为餐饮产业链复苏仍是后续主线，其中速冻食品、啤酒、调味品等板块有望明显受益，推荐安井食品、千味央厨、重庆啤酒和海天味业。

    贵州茅台，本周累计涨跌幅-1.24%。观点：1）随着公司多项改革持续推进，营销体系日渐完善，产品结构延续升级，在品牌力的支撑下公司有望释放新的增长动能；2）疫情扰动下，公司主要产品需求稳健，需求端依然强劲，彰显出行业龙头的韧性；3）茅台发布经营公告，2022年1月1日至11月21日公司实现茅台酒营业收入894.08亿元(含税销售收入1,005.69 亿元)，已经达成了去年营业收入的96%，在各地疫情反复的背景下依旧呈现稳健态势，彰显了头部酒企的经营韧性，后续在年底旺季带动下有望顺利达成15%的经营目标，维持“推荐”

    评级。

    舍得酒业，本周累计涨跌幅-1.01%。观点：1）在控货挺价的渠道战略下,公司三季度业绩环比提振明显，回款进度有序推进，全年有望延续健康增长态势。2）公司坚持“老酒、双品牌、年轻化、国际化”战略，实施老酒“3+6+4”营销策略，持续推动品牌建设，推动让“舍得酒，每一瓶都是老酒”、“悠悠岁月酒,滴滴沱牌情”的品牌形象深入人心。3）公司聚焦次高端，聚焦打造品味舍得、智慧舍得等战略单品战略且持续放量，通过基酒酒龄划分产品等级，推动产品结构不断升级。4）舍得全国化基础较好，以川冀鲁豫东北等地为传统优势市场，渠道持续精细化，全国化进程不断推进，维持“推荐”评级。

    五粮液，本周累计涨跌幅+0.22%。观点：1）公司持续优化产品体系。五粮液产品上，第八代五粮液千元价格带核心地位持续巩固，经典五粮液发力2000元+白酒市场，凭借优良的产品品质，不断获得消费者认可，文化定制产品研发渐成体系，持续以高品质美酒满足消费者的品质需求。五粮浓香产品上，坚持集中力量打造五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄四大全国性战略品牌；2）公司渠道布局显著优化，传销经销模式与直销模式相结合。目前，公司传统经销渠道、直销团购渠道、创新渠道分工明确、互为补充，渠道布局显著优化，直销渠道占比持续提升，数字化进程持续推进；3）根据投资者交流大会口径，22年公司21个战区里有14个战区动销实现同比增长，包括湖南、安徽、鄂赣、江苏等，新青藏、上海、天津大区出现下滑，主要系疫情扰动影响。在改革持续推进、产品结构持续升级、品牌力坚挺的背景下，22年公司实现了有质量增长，批价表现相对稳定，我们看好公司未来的改革势能释放潜力，维持“推荐”评级。

    东鹏饮料：本周累计涨跌幅-1.41%。观点：1）公司截止10月累计达成销售目标80亿左右，完成全年目标概率较大。公司明年基础目标增速20%，执行目标增速25%，对应百亿收入目标。2）产品方面，公司预判东鹏特饮+系列可支撑2-3年高增长，未来布局加气饮料、茶饮、电解质水等用于培育第二曲线。3）竞争格局方面，华彬红牛官司存在不确定性，但短期反转概率较低，在红牛官司无实质判决结果前仍能为东鹏留出发育时间。其他竞品乐虎、战马、体质能量无明显起势，维持“推荐”评级。

    风险提示：1）宏观经济疲软的风险；2）国内疫情反复的风险；3）重大食品安全事件的风险。