科沃斯(603486)公司深度研究报告:产品、品牌、渠道全方位领先的清洁龙头

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:陈玉卢 日期:2023-01-01

(1)商用领域:有所突破,22年10月公司发布首款割草机器人GOAT G1和商用清洁机器人DEEBOT PRO K1、M1,商用领域具有较大的爆发潜能,有望贡献业绩增量。

    (2)扫地机领域:公司引领市场,搭建了完备的扫地机价格矩阵,高端产品价格有所下降,能够刺激市场需求,进一步带来销量和渗透率的提升,经过了两年销量的低迷下滑,有望看到拐点,销量重回正增长。

    (3)渠道端:持续挖掘新红利,线上发力抖音,线下门店数量持续扩张,当前线下正值收获期;出海方面以美国、德国、日本为核心市场,建立海外子公司负责运营,根基稳固,随着疫情放开,渠道端有望焕发新的活力。

    投资建议:公司所处的清洁电器赛道长坡厚雪,全球扫地机仍处在渗透初期,短期需求承压不改长期趋势,公司作为清洁龙头有望受益行业增长。从自身α来讲,通过梳理公司在产品端、营销端打法及渠道布局,各维度均有较强战略前瞻性,当下时点公司发力线下渠道建设,有望贡献新增量。预计22-24年收入分别为157.3/188.7/225.9亿元,同比分别+20%/+20%/+20%;归母净利润分别为16.5/19.1/22.6亿元,同比分别-18%/+16%/+18%,对应EPS分别为2.87/3.32/3.93元。以2022年12月30日收盘价72.94元计算,对应PE分别为25x/22x/19x,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:终端消费疲软,渗透率提升不及预期;行业竞争加剧;原材料涨价风险;海外市场拓展不及预期;汇率大幅波动风险。