五粮液(000858):动销显韧性 期待来年提质高效发展

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:汤军/王颖洁 日期:2022-12-30

事件:12 月18 日,主题为“守正创新启新程,和美与共谱新篇”的五粮液第二十六届12·18 共商共建共享大会正式举行,我们前往宜宾参会,相关反馈如下:

    2022 年实现规模和质量双提升,普五动销韧性显。面对疫情反复、经济疲软的市场环境,五粮液实现了疫情防控和生产经营双胜利,从班子建设、品牌打造、产能布局、营销变革、文化建设各个维度实现了进展;此外,今年全年普五动销优秀,1-9 月全国21 个营销战区中14 个战区动销保持正增长,其中中秋国庆旺季多个市场实现两位数增长,福建、辽宁等市场表现优秀,华东及华中多个市场动销持续良性增长。此外,经典五粮液全年谨慎发货,持续做回购+控货提价,以品牌价值提升和消费者培育为核心,持续优化调整,系列酒结构亦持续优化提升中。

    2023 年坚持稳中求进,有效提质,合理量增。2023 年公司思路持续以“稳”应对,以“进”固稳,拔节起势,有望实现质的有效提升和量的合理增长。产品端,在巩固八代五粮液的核心大单品地位的同时,加强经典五粮液市场基础建设,择机推出经典20、经典30,还要有效推进五粮液文化定制酒的研发、上市和运营,价格均高于普五,加强老酒和封藏酒的系统性打造,旨在进一步提升价值感。市场端,优化投放策略,传统渠道不增量,新增计划量向高质量动销区域倾斜,向新拓展渠道倾斜,向个性化产品倾斜;区域市场计划量与本地市场需求相匹配,经销商计划量与其真实动销能力相匹配,做到因地制宜,合理量增。

    奖励升级,有望持续提振市场信心。相比往年,此次经销商大会奖励支持总额大幅增长,同比+29%,获奖经销商数量从去年的2279 家,提升到今年的3617 家,同比+59%。整体来看2023 年是消费复苏关键的一年,公司双位数增长确定性也比较强,但除了要有明确的发展方向、战略以及落地举措,对于当前的市场来说经销商的信心非常重要。公司通过更广覆盖面、更高的奖励总额来实现充分激励,有望逐步提振渠道经销商信心。

    盈利预测与投资评级:内部管理改善,外部环境转暖,动销表现优秀,十四五目标逐年推进落实。我们维持2022-2024 年归母净利润272.03/324.21/375.7 亿元,同比+16%/19%/16%,当前市值对应 PE 为26/21/18 X,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观环境不及预期,产品提价不及预期,疫情反复。