“庖丁解牛”拆析招股书(十一)：上美股份：传统国货美妆龙头 品牌矩阵梯度清晰多点发力

自主研发深耕护肤行业20年,母婴护理国货品牌排名第一。2019-2021年公司营收分别实现28.7/33.8/36.2亿元,2020-2021年同比增速17.6%/7.0%;2019-2021年归母净利润快速增长,分别实现0.6/2.0/3.4亿元,2020-2021年同比增速225.2%/66.6%。由于疫情反复影响公司在上海的生产和交付,2022H1上美股份出现收入、归母净利润双双大幅降低的情况,分别同比降低31.1%/62.6% 。公司以韩束、一叶子和红色小象为支柱发展多品牌战略, 2019-2022H1 三大品牌共贡献营收86.6%/91.8%/92.2%/93.0%,占比持续上升。

    护肤、洗护、母婴护理三驾马车拉动公司业务增长,未来市场前景广阔。根据弗若斯特沙利文报告,中国护肤品市场规模从2015年的2046亿元增加至2021年的4649亿元,CAGR为14.7%,预计未来将以10.1%的CAGR于2026年达到7527亿元。中国洗护行业市场规模从2015年的1514亿元增长至2021年的2679亿元,CAGR为10.0%,预计未来将以7.7%的CAGR于2026年达到3878亿元。中国母婴行业市场规模从2015年的230亿元增长至2021年的535亿元,CAGR为15.1%,预计未来将以12.4%的CAGR于2026年达到959亿元。

    竞争优势:多品牌战略完善产品矩阵,自主研发&全渠道销售加固护城河。公司布局护肤、母婴护理及洗护三大潜力赛道,逐步完善从大众、中高端到高端的品牌矩阵;始终坚持产品自主研发,持续投入研发费用并自建中日两大科研中心,2021年公司的研发费用率在国内化妆品上市集团中排名第二,截至2022年6月30日,公司自主研发产品的收入已占总收入逾97%;线上及线下渠道分销产品,全方位触达广大消费者,2019-2022H1线上渠道收入分别为15.0/25.4/27.0/9.3亿元,占比52.4%/75.2%/74.6%/73.8%。

    发展前瞻&募资用途:未来公司将以自主研发能力为核心,多品牌发展为战略,通过打造卓越的供应链管理体系,深耕前景广阔的细分市场,目标成为一家有影响力的世界级化妆品公司。此次共募集资金9.1亿港元,其中品牌建设活动投入2.9亿港元,基础研究和产品开发投入1.1亿港元,生产设施改造、自动化设备升级及产能扩张投入1.8亿港元,销售网络建设投入1.6亿港元,数字化及信息基础设施价建设投入0.7亿港元,运营资金及其他一般企业用途投入0.9亿港元。

    风险提示:化妆品行业景气度下降;新品牌孵化和新产品开发不及预期;流量成本上升;募投项目不及预期